有色金属周报——镍与不锈钢：减产预期落空冲高回落

核心观点与关键数据

• 策略：观望
• 运行区间：110000-130000（镍）和 13000-14000（不锈钢）
• 风险提示：美联储利率政策变化、供应端扰动（镍）；下游需求超预期、宏观情绪变化（不锈钢）

镍市场分析

• 供给端：
  • 菲律宾镍矿价格持平，上周到港量减少，港口累库。
  • 国内铁厂亏损扩大，排产下降，印尼铁厂排产下降，镍铁去库。
  • 国内精炼镍排产上升，进口由盈转亏。
• 需求端：
  • 三元材料、前驱体排产上升。
  • 不锈钢厂排产下降，合金电镀需求稳定。
• 库存端：
  • 纯镍社会库存和保税区库存均减少。
• 成本端：
  • 外采高冰镍、MHP制备电积镍成本上涨，外采硫酸镍制备电积镍成本下降，一体化制备电积镍成本下降。
• 研究结论：印尼镍矿配额落地，中东局势反复，美联储加息预期，弱需求与高库存压力仍在，减产预期带来反弹回落，但估值下方空间不大，预计低位震荡。

不锈钢市场分析

• 行情回顾：
  • 上周期货冲高回落，周度涨3.06%，基差涨至1235元/吨。
  • 高镍生铁、高碳铬铁价格下跌，成本端支撑减弱。
  • 200系利润扩大，300系由亏转盈，400系利润扩大。
• 供给端：
  • 10月不锈钢排产下降，300系不锈钢排产下降。
• 需求端：
  • 9月出口量增加（环比上升2.0%，同比上升8.7%），进口量减少（环比下降10.7%，同比上升4.6%）。
• 库存端：
  • 国内不锈钢社会库存去库，200系库存持平，300系和400系去库。
• 研究结论：不锈钢供需双弱，成本端支撑走弱，自身驱动不明显，跟随原料波动，预计低位震荡。

基差与外盘

• 基差：升水2400元/吨。
• 外盘：
  • 沪镍周度涨4.62%，成交量165万手（+59万），持仓量31.19万手（-7.63万）。
  • 伦镍周度涨3.27%，成交量5.45万手（+0.47万）。
  • LME库存减少，上海保税区纯镍库存去库500吨，六地社会总库存去库1100吨。