新能源及有色金属日报：减产预期兑现存疑，镍不锈钢再度回落

镍品种

市场分析：2026年10月26日，沪镍主力合约开于119820元/吨，收于118300元/吨，下跌2.06%，成交量为161636手，持仓量为140954手。

走势分析：沪镍大幅回落，主要受印尼联合减产预期降温及前期反弹资金离场影响。印尼镍企否认参与传闻中的联合减产会议，实际减产规模及执行力度未确认。Mysteel调研显示，印尼部分MHP项目减产约50%，部分镍铁项目计划减产，但整体减产力度有限。印尼2026年镍矿RKAB配额上修至约2.90亿吨，预计2026-2027年全球原生镍市场过剩，供应宽松格局延续。需求端，不锈钢“银十”旺季表现不及预期，新能源三元材料采购偏弱，精炼镍库存高位。

镍矿方面：矿价下行趋势未扭转，成本支撑弱化。菲律宾1.3%品位CIF报价弱势运行于40-42美元/湿吨，印尼11月镍矿基准价（HMA）预计延续跌势，内贸矿负升水扩大的空间较大。

现货方面：沪镍大幅下跌，精炼镍现货价格跟随回落，下游采购刚需为主，升贴水下调。金川镍升水-100元/吨至4100元/吨，进口镍升水0元/吨至250元/吨，镍豆升水50元/吨。沪镍仓单量90561吨，LME镍库存279942吨。

宏观方面：美联储10月27-28日召开议息会议，市场预计维持利率不变，但对12月加息仍保持较高预期。国际政治选举窗口期，货币政策不确定性限制有色金属风险偏好。中东美伊局势缓和，国际原油价格回落，但霍尔木兹海峡航运风险未解除。国内央行开展7000亿元MLF操作，中期流动性工具整体净投放2000亿元，货币环境维持合理充裕。

策略：短期镍价受印尼减产预期反复及宏观风险偏好变化影响，波动加大。印尼RKAB配额上修、矿端成本下移、高位精炼镍库存及下游弱需求压制价格上方空间，局部旱情、冶炼利润收缩及潜在主动减产提供阶段性支撑。预计短期镍价维持震荡偏弱，关注印尼镍企实际减产情况、2027年RKAB审批及美国货币政策变化。

单边：区间操作为主，无跨期、跨品种、期现、期权。

风险：国内经济政策变动，印尼减产及RKAB政策变动，美国货币政策变化，中东局势反复。

不锈钢品种

市场分析：2026年10月26日，不锈钢主力合约开于13245元/吨，收于13545元/吨，上涨2.40%，成交量为137922手，持仓量为122078手。

走势分析：不锈钢期货跟随沪镍回落，前期减产预期推动的盘面反弹有所降温。供应端，国内43家不锈钢厂10月预计排产351.40万吨，环比下降1.16%，300系预计排产180.28万吨，环比下降6.22%，钢厂检修减产及生产结构调整带动镍铁需求回落。需求端，“银十”旺季表现不及预期，终端订单恢复缓慢，市场采购刚需为主。库存方面，前期社会库存持续去化，但绝对水平仍高，实际消费改善有限。成本端，印尼镍矿价格持续下行，高镍生铁价格维持弱势，高碳铬铁及废不锈钢成本重心下移。

现货方面：期货盘面回落，现货市场交投情绪偏弱，贸易商报价谨慎，现货报价震荡，终端采购刚需为主。无锡、佛山市场不锈钢价格14075元/吨，304/2B升贴水455至905元/吨。SMM数据显示，高镍生铁出厂含税均价-0.50元/镍点至1012.5元/镍点。

策略：短期不锈钢供应端边际收缩，钢厂减产及社会库存去化对价格形成支撑，但终端需求恢复有限，“银十”旺季即将结束，后续需求改善空间受限。原料端镍矿、镍铁及铬铁价格持续承压，成本重心下移限制成材价格反弹空间。印尼NPI减产预期存在扰动，但实际执行力度待验证。预计短期不锈钢维持低位震荡，关注钢厂减产兑现情况、社会库存变化及终端订单改善情况。

单边：中性，无跨期、跨品种、期现、期权。

风险：国内经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复。