毛利率持续提升，合同负债同比高增

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2026年前三季度实现营收81.53亿元，同比-3.36%；归母净利润12.31亿元，同比+25.34%。Q3单季营收27.78亿元，同比+1.39%；归母净利润4.14亿元，同比+30.50%。毛利率提升至29.87%（前三季度）和30.09%（Q3），同比分别提升4.78和4.25个百分点。
• 合同负债增长：公司合同负债达23.83亿元，同比增长27.57%，主要受益于特高压及主网建设加速，公司在相关招标中中标金额约9.36亿元，占2025年营收7.48%。
• 未来预期：分析师预计26-28年归母净利润分别为13.77/16.34/18.25亿元，对应PE分别为22/18/16倍。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，因公司作为特高压领域领先企业，业绩有望持续增长。
• 风险提示：海外业务拓展不及预期、电网投资不及预期、行业竞争加剧。

相关报告

• 提及近期相关报告3篇，包括《特高压建设景气周期验证，未来有望贡献利润弹性》（2026-10-06）、《特高压业务景气度持续，在手订单饱满支撑未来成长》（2026-05-05）、《业绩符合预期，合同负债同比增长46.32%》（2025-11-09）。