市占率同比显著提升，反内卷驱动业绩持续兑现

核心观点

申通快递发布2026年三季报，业绩表现亮眼。公司完成快递76.6亿件，同比增长17.6%，市场份额达15.0%，同比提升1.9个百分点。营业收入164.7亿元，同比增长21.6%；归母净利润5.4亿元，同比增长78.7%，扣非归母净利润5.6亿元，同比增长74.2%。单票收入、单票盈利均显著提升，量质齐升，成本控制有效。

关键数据

• 快递业务：2026Q3完成76.6亿件，同比增长17.6%，市场份额15.0%，同比+1.9pct，环比+0.5pct。
• 财务数据：2026Q3营业收入164.7亿元（同比+21.6%），归母净利润5.4亿元（同比+78.7%），扣非归母净利润5.6亿元（同比+74.2%）。
• 单票数据：单票快递收入2.12元（同比+0.07元），单票营业收入2.15元（同比+0.07元），单票毛利0.16元（同比+0.04元），单票费用0.07元（同比持平），单票归母净利0.07元（同比+0.02元），单票扣非归母净利0.07元（同比+0.02元）。

研究结论

公司“量、本、质”形成良性循环，产品竞争力提升，业务单量增长显著，成本下行叠加溢价能力提升。在行业反内卷持续推进下，公司业绩有望持续释放。预计2026-2028年营业收入分别为675.5亿元、733.0亿元与784.1亿元；归母净利润分别为22.1亿元、24.4亿元与26.8亿元，对应PE分别为9.6倍、8.7倍与7.9倍。维持“买入”评级。

风险提示

快递价格战重启；成本管控不及预期；行业增速不及预期；加盟商爆仓风险。