南华期货铂金&钯金产业周报

第一章 核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

• 行情回顾：本周铂钯价格承压下挫，主要受地缘局势升级（中东局势紧张、美伊冲突加剧）和科技股大跌引发市场风险偏好下降双重影响。地缘局势导致油价上涨，钯金受挫，铂金表现相对强势。科技股大跌引发流动性挤兑，市场转向避险，美债利率回落，贵金属板块ETF资金流出，铂钯价格下跌。最终NYMEX铂主连收于1555.8美元/盎司（-4.73%），NYMEX钯主连收于1046.5美元/盎司（-6.45%）。
• 影响因素分析：
  • 地缘方面：中东局势显著升级，胡塞武装袭击沙特，特朗普威胁对伊朗采取行动，市场担忧加剧。
  • 美联储货币政策与美债利率方面：美联储9月加息25BP提升公信力，科技股大跌引发流动性挤兑，市场担忧穆迪下调法国主权信用，美债长端利率显著回落，贵金属配置性价比凸显。
  • 铂金需求方面：中国巨石宣布成都20万吨高性能玻璃纤维生产线项目总投资增至27.48亿元，工期缩短至2年，项目进展对铂金需求有支撑。
• 下周关注重点：10月29日美联储FOMC会议、中东局势进展、俄乌局势进展，数据方面关注周四晚美PCE数据。
• 远端交易逻辑：贵金属板块深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，输入性通胀难以通过货币政策解决，估值端下修空间有限。当前核心变量仍为地缘问题，影响加息速度和终点，若联储应对过激可能交易滞涨。
• 价格及价差走势研判：
  • 价格：月度看，铂钯短期上行动力不足，NYMEX铂压力1700附近，支撑1450附近；NYMEX钯压力1150附近，支撑950附近。
  • 价差：短期，油价中枢决定铂钯价差交易安全边际；中长期，电子布行业需求带动铂金玻纤领域需求增长，对工业需求走弱形成缓冲；钯金需求受汽车电动化趋势影响持续承压，铂钯价差中长期偏强。
• 风险提示：警惕中东局势反复、俄乌局势升温、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险。

1.2 价格及价差走势研判

1.3 风险提示

第二章 铂钯市场基本面信息

• Valterra Platinum正考虑将南非最大铂矿Mogalakwena转为地下开采，以应对品位下降和成本走高问题，计划2027年做最终投资决策。
• 韩国能源研究院研发出新型镍钴异质结构电极，用于碱性水电解制氢，无需铂、钌等贵金属，材料成本降低逾99%，有望提升绿氢生产经济性。
• 中国巨石成都20万吨高性能玻纤项目总投资增至27.48亿元，工期缩短至2年。

第三章 期货与价格数据

（数据部分省略，详见原文）

第四章 宏观信息

（经济预测表、内外价差等数据部分省略，详见原文）

第五章 敏感需求与估值

• 敏感需求：ETF投资需求受美国CPI、核心CPI、非农就业、失业率等经济数据影响。
• 估值锚定：
  • 铂金长线基金持仓与伦敦铂价、全球铂ETF持仓呈正相关。
  • 钯金长线基金持仓与伦敦钯价、全球钯金ETF持仓呈正相关。
  • 全球黄金ETF和铂金ETF、全球铂ETF和钯ETF持仓呈正相关。
  • 美债名义利率、美元指数与贵金属价格负相关。
  • 铂钯价差、布油价格、美伊冲突、美日利差与日元汇率、美日利差与日元汇率、美日联合干预汇率等与贵金属价格和估值相关。

第六章 供需基本面

• 供应：NYMEX铂钯库存变动，全球矿产铂、钯产量及回收产量，全球年矿产钯供应。
• 进口：中国铂金、钯金进口结构（分形态）。
• 需求：全球铂、钯需求结构，各国汽车月度销量，中国各类型乘用车、商用车月销量，欧洲31国、日本各车型月销量，玻璃玻纤指数和铂玻璃需求，中国纯电、插混、普混、汽油、柴油乘用车及商用车辆销量季节性。