国金证券 国金 机器人产业洞见 系列电话会

机器人行业核心卡点为数据而非算力，头部公司需积累千万至亿小时级数据，当前国内头部公司仅具备百万级小时数据，特斯拉、OpenAI等数据量领先。若头部公司积累数千万至亿小时数据并实现大脑泛化，将触发全行业内卷数据，类似早年算力投资逻辑，行业将迎重大拐点。

三大推荐投资方向包括OpenAI链、数据链和特斯拉链。OpenAI链明年端侧产品将逐步量产爆发，核心标的包括异星精密、长银、兆微机电等。数据链涵盖陀螺仪芯片、视觉传感器、姿态感知传感器、触觉传感器及数据平台公司，如奥比中光、华谊科技等。特斯拉链明年V3出货量或达周产千至两千台，核心标的为Number TOP、智联集团等，当前处于底部可配置。

报告重点分析了奥普特、博众精工和恒力液压。奥普特切入OpenAI链与苹果物理AI项目，预计明年物理AI项目收入达6-7亿，总利润空间15-20亿。博众精工受益于明年端侧产品资本开支，明年利润预计超10亿。恒力液压主业景气，机器人业务获海外龙头订单，明年业绩增长确定性强，或实现“买主业送机器人”。

当前机器人行业核心卡点为数据积累，国内头部公司数据量远落后于特斯拉、OpenAI等国际领先者。明年端侧产品将逐步量产爆发，市场预期特斯拉V3出货量或达周产千至两千台，V4已启动。数据链方面，奥比中光占全球视觉传感器份额超60%，华谊科技等公司切入多个传感器领域。整体看，行业数据积累和端侧应用将迎来重要发展机遇。

机器人行业投资需关注数据积累的长期性和不确定性，国内头部公司数据量与国际领先者差距较大，可能影响技术迭代速度。端侧产品量产进度存在不确定性，市场预期可能存在偏差。此外，传感器供应链稳定性、技术路线选择等也存在一定风险。投资者需关注行业长期发展趋势，并结合公司基本面进行综合判断。