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巴基斯坦斡旋失败对油价有何影响？
巴基斯坦斡旋失败导致美伊紧张局势未解，霍尔木兹海峡等中东运输通道风险升温，地缘风险溢价重新抬升。这促使近端供应偏紧，三大基准油价（Brent、WTI、Dubai）均出现上涨，Brent 1st升至117.4美元/桶，WTI 1st突破103美元，Dubai 1st达115.7美元。地缘溢价成为核心驱动因素，支撑油价偏强运行。
当前原油定价逻辑是什么？
当前原油定价逻辑主要围绕地缘溢价、期限结构、价差结构、库存缓冲和炼化利润展开。地缘风险溢价因巴基斯坦斡旋失败而抬升，期限结构显示SC主力sc2612月差收敛至+0.8元，反映近端供应偏紧。Brent-WTI价差维持13.75美元，大西洋盆地品质溢价持续。美国商业原油库存去化，但库欣库存增加。柴油裂解利润高位（西北欧76.1/北美98.4）支撑需求韧性，汽油裂解偏弱导致成品分化。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了地缘溢价对油价的核心驱动作用，以及期限结构、价差结构、库存和炼化利润对价格的支撑和制约。地缘风险溢价因巴基斯坦斡旋失败而显著提升，期限结构显示近端供应紧张，价差结构反映区域强弱差异。库存方面，美国商业原油库存去化，但库欣库存增加；炼化利润方面，柴油裂解高位支撑需求，汽油裂解偏弱。
当前市场对原油的判断是什么？
当前市场判断短期原油受地缘支撑，油价偏强运行、易涨难跌。地缘溢价重新抬升是核心支撑因素，但上行空间受高油价负反馈和中长期供过于求压制，下行空间受供应中断风险和低库存支撑。供需平衡表显示短期价格强于基本面供需，但中长期供大于求格局未变。市场需关注斡旋进展与地缘风险演变。
报告提示了哪些风险？
报告提示短期需关注巴基斯坦斡旋进展与地缘风险演变，后者可能进一步推高油价。中长期需警惕地缘缓和后的油价回落风险，因供大于求格局未变。此外，高利率环境压制估值，但短期供需逻辑仍以供应端为主导。市场需关注地缘事件对供应中断的潜在影响，以及库存变化对价格的制约作用。