原油月度报告：市场对欧佩克+产量计划不再悲观，中东局势驱动油价偏强运行

全球商品研究·原油 市场对欧佩克+产量计划不再悲观，中东局势驱动油价偏强运行 2024年7月1日星期一 兴证期货.研究咨询部 内容提要 能源化工研究团队 ➢行情回顾 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 6月前两个交易日，受到OPEC+会议内容的影响，油价出现大幅下跌，国际油价一度触及自今年2月以来的最低点。此后市场迅速企稳反弹，修复自5月底以来的跌幅。6月2日OPEC+的会议对市场造成较大冲击，引发油价波动。但从实际内容上看，此次会议内容偏中性，并无明显利空点。地缘局势和夏季汽油旺季的预期是驱动此后油价上涨的主要因素。OPEC+在6月2日确定延长减产至3季度，供应端维持主观受控局面，同时汽油进入旺季，需求预期好转。以色列爆发与黎巴嫩真主党的冲突，同时乌克兰再度使用无人机袭击俄罗斯炼厂，当月地缘溢价上升。截至6月30日，布伦特主力收盘于84.84美金/桶，月涨幅+4.60%；WTI主力收盘于81.46美金/桶，月涨幅+5.81%；上海国际能源SC主力收盘于628.3元/桶，月涨幅+4.39%。 ➢后市展望及策略建议 基本面角度，6月美国油品总库存累库明显，尤其是汽油库存的增加以及汽油裂解的弱势，反应了进入旺季后汽油需求并未出现预期内的高速增长。此外，美联储近期再度暗示仍不会立即采取降息措施，宏观高利率背景继续让油品需求承压。OPEC+的减产政策至少可以延续到3季度结束，对 于4季度至明年9月的增产计划，当前也无需过度悲观，OPEC+存在暂停或反转选项，当前不认为OPEC+会在短期内转向低价策略。 地缘角度，自6月以来，以色列与黎巴嫩真主党的冲突升级，市场预期双方有爆发战争的可能，考虑到黎巴嫩真主党的军事实力要强于哈马斯，这导致中东地缘危机进一步上升。由于以色列和黎巴嫩均不是原油主产国，其冲突对原油供应影响有限。此外，近期乌克兰再度使用无人机袭击俄罗斯炼厂，当前影响俄罗斯油品出口量相对有限。 综合来看，6月油价走势除了修复前期悲观情绪外，已包含一部分地缘溢价。仅从基本面角度看，6月市场并未出现明显利多点，短期原油继续上行空间有限。但是由于中东局势有潜在升级的可能，需要警惕中东局势进一步恶化，驱动油价进一步上涨。 风险提示 OPEC+实际减产率不及减产协议的规定；美联储降息议程；中东及俄乌局势变化 目录 内容提要.................................................................................................................................................11、行情回顾.........................................................................................................................................42、基本面分析.....................................................................................................................................62.1库存情况..................................................................................................................................62.1.1．美国油品库存普遍增加，汽油进入旺季后暂未出现明显去库.....................................62.1.2．欧洲原油库存出现较明显下降，其他主要地区库存绝对值仍然较低.........................72.2供应..........................................................................................................................................92.2.1．自3月中旬以来美国产量首次出现增长，但涨幅有限且预计未来2-3个月产量继续维持相对平稳状态.........................................................................................................................92.2.2．沙特重申4季度增产计划存在暂停或反转可能，缓解市场忧虑...............................102.3需求：汽油旺季实际表需一般，但市场旺季预期仍在....................................................123、市场情绪先抑后扬，看多情绪逐步好转....................................................................................144、总结与后市展望...........................................................................................................................15 1、行情回顾 6月前两个交易日，受到OPEC+会议内容的影响，油价出现大幅下跌，国际油价一度触及自今年2月以来的最低点。此后市场迅速企稳反弹，修复自5月底以来的跌幅。6月2日OPEC+的会议对市场造成较大冲击，引发油价波动。但从实际内容上看，此次会议内容偏中性，并无明显利空点。地缘局势和夏季汽油旺季的预期是驱动此后油价上涨的主要因素。OPEC+在6月2日确定延长减产至3季度，供应端维持主观受控局面，同时汽油进入旺季，需求预期好转。以色列爆发与黎巴嫩真主党的冲突，同时乌克兰再度使用无人机袭击俄罗斯炼厂，当月地缘溢价上升。截至6月30日，布伦特主力收盘于84.84美金/桶，月涨幅+4.60%；WTI主力收盘于81.46美金/桶，月涨幅+5.81%；上海国际能源SC主力收盘于628.3元/桶，月涨幅+4.39%。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询 2、基本面分析 2.1库存情况 2.1.1．美国油品库存普遍增加，汽油进入旺季后暂未出现明显去库 截至6月末，EIA商品原油库存较5月末+600.7万桶；SPR原油库存较5月末+290.8万桶；EIA交割地库欣地区库存较5月末-65.8万桶；EIA汽油库存较5月末+504.2万桶；EIA柴油库存较5月末+109.5万桶；EIA航煤库存较5月末+120.1万桶；EIA燃料油库存较5月末-39.2万桶；EIA油品总库存较5月末+3284.1万桶。总体看，6月美国油品总库存累库明显，原油及下游成品油库存均出现较明显增加。尤其是汽油库存的表现暗示了美国市场需求较为一般。尽管汽油已进入传统夏季消费旺季，当从实际数据看，汽油消费同往年季节性相比仍然偏低，实际表需一般，但市场对未来两个月仍抱有期待。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.1.2．欧洲原油库存出现较明显下降，其他主要地区库存绝对值仍然较低 截至6月末，欧洲ARA原油库存较5月末-359.9万吨。成品油端，欧洲ARA汽油库存较5月末+12.3万吨；欧洲ARA柴油库存较5月末-2.4万吨；欧洲ARA油品总库存较5月末-107.8万吨。总体看，6月期间，ARA地区主产品汽柴油库存变化较小，原油库存减少较明显，带动该地区油品总库存下滑，库存端偏利好基本面。 新加坡油品总库存较5月末+496.5万桶，其中轻质组分+1.0万桶，中间组分-207.4万桶，重质组分+702.9万桶。总体看，新加坡6月库存主要增加在渣油端，其对基本面影响较为有限。此外，海上浮仓及海上运输原油较5月分别+391.9和-690.2万桶。参考IEAOECD库存数据，截至6月末，全球主要地区库存绝对值仍然偏低，原油低库存对油价表现仍有支撑。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.2供应 2.2.1．自3月中旬以来美国产量首次出现增长，但涨幅有限且预计未来2-3个月产量继续维持相对平稳状态 6月7日当周，美国国内原油产量自3月中旬以来首次出现增长，较前期1310万桶/日的产量小幅增加10万桶/日至1320万桶/日，增幅相对有限。此后两周，美国产量继续维持在1320万桶/日。美国原油活跃钻机数较5月末小幅减少12台，当前共有485台。同时，本月美国DUC数量环比5月持平。6月美国石油活跃钻机数下滑明显，暗示短期出现大幅增产的可能性较低。同时，根据美国5月页岩油钻机报告推测，短期内美国48州潜在的新增量主要来自Permian、Eagle Ford和Anadarko这3个产区，但上述3大产区近期活跃钻机数增加量仅为个位数，预计增产潜能极为有限。 并且前期观察到的最大产区Permian地区新井单产率上升的趋势有所放缓，在现有钻机数目下，对新增产量形成一定压制。除上述3大产区外，其他地区短期产量预计呈现持平或小幅下降态势。从总量上看，预计未来2-3个月美国页岩油产量将继续延续环比持平状态，新增产量有限，同时产量大幅下滑的驱动也不足。 2.2.2．沙特重申4季度增产计划存在暂停或反转可能，缓解市场忧虑 6月2日，OPEC+在第37次部长会议上确定了下半年及明年的产量计划。其中延长“自愿减产措施”至3季度的表态基本符合市场预期，但会议中规划了自4季度开始逐步增产的计划，造成了市场担忧未来供应过剩的恐慌。油价在6月3日和4日两个交易日内大幅下跌，创下自2月初以来的最低点。但需要注意，关于增产计划，OPEC+在会议内容中明确标注解释该计划存在暂停或逆转的选项。同时，在市场出现恐慌油价大幅下跌之后，沙特能源部长在圣彼得堡国际经济论坛上表示OPEC+并没有改变追求更大全球市场份额的政策，且仍然把市场稳定放在首位，保留了暂停、甚至将计划逆转的选项。因此，我们倾向认为OPEC+所提出的增产计划更多是基于他们对于四季度及明年需求存在乐观预期，预期在全球需求复苏的背景下去匹配相应的增量，并不是主动转向低价策略。市场也从月初的悲观情绪中开始缓解，当前原油的定价已经反应了市场对月初的OPEC+会议内容并不悲观。从最新一期的OPEC+产量数据来看，当前OPEC+实际产量与目标产量仍有约60万桶/日的差值，但考虑到OPEC+在会议中明确督促相关超产国家制定补偿减产计划，预计未来几个月OPEC+产量有进一步下降空间。 总体来看，6月OPEC+会议及相关表态明确了减产至少可以延续到3季度结束，自4季度起产量存在一定变数。短期（至少在4季度前）OPEC+的产量调控仍利多油价，4季度后我们认为OPEC+不会急于转