原油周度报告：基本面偏空，中东局势驱动油价反弹

全球商品研究·原油 基本面偏空，中东局势驱动油价反弹 2024年1月15日星期一 兴证期货.研究咨询部 内容提要 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 ➢行情回顾 上周原油小幅下跌，从节奏上看，油价先跌后涨。尽管上周原油库存及美国金融数据偏利空市场，但是当前地缘事件对原油的影响更加明显。基本面方面，上周EIA商品原油库存超预期增加133.8万桶，利空市场。同时上周美国金融数据显示12月CPI超预期增加，降低了3月的降息预期，使原油需求预期承压，利空油价。地缘事件方面，上周四（1月11日），伊朗在阿曼湾扣押一艘美国油轮；同日英美联军发动对胡塞武装的空袭，中东局势进一步加剧。在空袭后，多家航运公司表示将暂停红海航线，造成运费及油价短期跳涨。截至上周五（1月12日），布伦特收于78.32美金/桶，周涨跌幅-0.56%；WTI收于72.76美金/桶，周涨跌幅-1.42%；SC收于570.0元/桶，周涨跌幅+3.06%。 ➢核心观点 当前原油自身基本面暂无明显上涨或下跌驱动，更多是跟踪地缘事件呈现波动。由于当前美国供应仍处于历史高位OPEC+进一步减产未实际落地。同时，海外经济数据疲软，需求增速缓慢，剔除地缘事件溢价，原油上方空间有限。同时，由于原油下方仍存在OPEC+在一季度减产预期的支撑，油价出现趋势下跌的难度仍然较大。 基本面方面，美国至1月5日当周，EIA商品原油库存133.8万桶，预期-67.5万桶，前值-550.3万桶；1月5日 当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-50.6万桶，前值70.6万桶。美国至1月5日当周API原油库存-521.5万桶，预期-120万桶，前值-741.8万桶；1月5日当周API库欣原油库存-62.5万桶，前值76.5万桶。供应端，01月05日当周，美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变。俄罗斯去年12月原油产量降幅为减产开始以来最大，下降至957万桶/日。需求端，美国至1月5日当周EIA原油产量引伸需求1924.99万桶/日，前值2088.1万桶/日。宏观层面，美国12月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，此前预测分别为0.2%和3.2%，降低了市场对3月降息预期，使原油需求预期进一步承压。 地缘政治端，上周初期红海危机一度有所缓和，一部分航运公司开始在红海地区复航。但是，上周四伊朗在阿曼湾扣押了一艘美国油轮；同日，英美联军发动对胡塞武装的空袭，中东局势进一步加剧，多家航运公司再度宣布暂停红海航线，造成运费及油价跳涨。 综合来看，当前原油自身基本面无明显驱动，油价表现主要取决于中东局势的演绎。若本周地缘事件缓和，预计油价会有一定幅度回调。但是原油基本面下方仍有欧佩克减产预期支撑，24年除欧佩克外其余地区新增产能有限。在全球经济不出现系统性风险的背景下，油价要出现趋势性下跌难度较大。仅供参考。 风险提示 OPEC+减产协议执行力度不及预期；美联储加息;“红海危机”加剧。 1、价格回顾 绝对价格：整体价格震荡小幅走弱，节奏上先跌后涨，受地缘事件影响较大。上周原油基本面偏空，中东局势的发酵驱动油价在上周四及周五出现反弹。基本面角度，当前供应偏过剩，需求预期较疲软，未来仍然需要OPEC+进一步减产来实现平衡。由于OPEC+减产的预期仍然存在，绝对价格要出现进一步下跌难度也较大。 月差：布伦特近月1-2月差收于0.32美金/桶；WTI近月1-2月差收于-0.11美金/桶附近。受到“中东局势”加剧影响，布伦特月差走强。 汽柴油裂解：美国汽油裂解收于16.21美金/桶，周度环比+1.22美金/桶。美国柴油裂解收于33.21美金/桶，周度环比+2.62美金/桶。新加坡汽油裂解收于10.96美金/桶，周度环比+2.13美金/桶。新加坡柴油裂解收于23.00美金/桶，周度环比-0.93美金/桶。“中东局势”造成成品油现货趋紧，驱动汽油裂解普遍走强。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：上周EIA商品原油库存133.8万桶，预期-67.5万桶，前值-550.3万桶；1月5日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-50.6万桶，前值70.6万桶。EIA汽油库存+802.8万桶；EIA柴油库存+722.3万桶。商品原油及成品油库存累库较明显，边际利空油价。 欧洲ARA：上周原油库存-77.93万吨。成品油端，汽油库存-2.9万吨；柴油库存-3.8万吨。油品总库存周度+37.38万吨。当前油品总库存处历史低位。 新加坡：上周油品总库存+11.4万桶，其中轻质组分-37.7万桶，中间组分-72.8万桶，渣油组分+121.9万桶。油品总库存处历史均值中位。 OECD全球：前值较低，数据滞后。历史回溯OECD库存与EIA美国库存走势较接近，推测11月/12月会有一定幅度的累库。欧美库存有所分化，本周美国库存显示当前原油基本面承压。其他：受红海事件影响，浮仓及海上原油库存有一定幅度累库，海上原油处历史高位。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.2供应 美国：上周EIA美国国内原油产量同比持平，总产量为1320.0万桶/日。美国国内原油产量仍然处于历史高位。上周美国原油活跃钻机数增加1台，当前共有501台。上周美国DUC数量持平。趋势上，活跃钻机及DUC数量仍然维持下降趋势。2023年美国二叠纪地区单产率不断提升，这使得在钻机数不断下滑的状态下，美国总产量仍然可以维持在高位。 OPEC+：12月数据显示，OPEC总供应较11月减少40万桶/日。其中，沙特、伊朗、伊拉克产量同比上月持平，科威特较上月减少10万桶/日，阿联酋较上月减少70万桶/日。11月30日，OPEC+在部长会议上达成协议，成员国同意明年初自愿减产约220万桶/日。具体看，沙特和俄罗斯延长自愿削减供应130万桶/日的行动至明年3月底。到2024年第一季度末，俄罗斯将把每日30万桶的额外自愿减产再增加20万桶/日。明年一季度，伊拉克将自愿减产22万桶/日；科威特将自愿减产13.5万/日；阿联酋将自愿减产16.3万桶/日；哈萨克斯坦将自愿减产8.2万桶/日；阿尔及利亚将自愿减产5.1万桶/日。2024年尼日利亚的目标产量为150万桶/日，安哥拉为111万桶/日，刚果为27.7万桶/日。减产协议存在3大疑点：首先，成员国中产量前二的沙特和俄罗斯只是将现有的减量130万桶/日延长至明年3月底，并无新增减量。其次，鉴于此前成员国内部存在诸多反对减产的声音，当前虽然已达成口头协议，但市场对实际落地情况存疑，例如安哥拉仍然反对减产。最后，此次达成的协议为自愿减产行为，不如此前表述的减产配额有约束力。后期重点跟踪明年1季度各成员国实际产量，是否匹配减产协议内容。总体看，此次OPEC+减产协议小幅不及市场预期。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 红海危机：根据EIA的数据，2023年上半年，全球约12%的海运原油通过该地区运输，同时全球约8%的LNG通过该地区运输。从供应角度看，此次红海袭击事件不影响原油生产，未对油田及油品产生设备造成破坏，更多的是影响海上原油的流通时间。因此，我们认为此次“红海事件”短期可能让市场恐慌情绪攀升，造成油价冲高；但长期看，本次事件实质上并未对全球原油供需平衡造成影响。上周，伊朗在阿曼湾扣押一艘美国油轮；同日，英美联军发动对胡塞武装的空袭，造成中东局势进一步加剧。 2.3需求&进出口 表需及进出口：上周美国原油加工量周度环比-16.1万桶/日。炼厂开工率周度环比小幅下降，目前在92.9%。10月后油价的大幅下跌有利于下游利润修复，对炼厂开工率有一定支撑。上周汽油表需周度环比+28.37万桶/日，柴油表需周度环比+48.17万桶/日。上周美国原油净出口40.3万桶/日，较上周减少328.6万桶/日。其中，美国汽油出口增加7.1万桶/日，美国柴油出口减少32.9万桶/日。 利润：布伦特321裂解收于18.39美金/桶，较上周环比+1.36美金/桶；WTI321裂解收于24.10美金/桶，较上周+2.39美金/桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究 3、资金情绪 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 4、市场资讯 1.美国12月消费者物价涨幅超过预期，美国民众的住房和医疗保健方面成本上升，这暗示美联储3月开始降息可能为时过早。美国劳工统计局数据显示，12月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，分别高于经济学家此前预测的0.2%和3.2%。周四的其他数据也打击了3月降息的预期，数据显示劳动力市场在今年初仍相当吃紧，上周初请失业金人数意外下降。2.美国12月生产者价格意外下跌，因柴油和食品等商品成本下降，这表明通胀将继续回落，为美联储今年开始降息提供理据。生产者商品价格回落还表明，尽管消费者商品价格在连续两个月下降后于12月回升，但商品通缩的势头依然没有改变。数据显示，美国12月最终需求PPI环比下降0.1%，预测为上涨0.1%；PPI同比上涨1.0%。3.利比亚石油部长Mohamed Oun在当地时间周六表示，在抗议者上周封锁日产30万桶的沙拉拉油田后，该国石油日产量已降至略低于100万桶。报道称，自2011年以来，该国的石油生产经常出于政治因素而关闭。值得注意的是，去年没有出现长时间的生产中断。据独立国际能源及大宗商品价格评估机构Argus估计，去年该国原油产量达到117万桶/日的11年高点。4.伊拉克国家石油营销组织SOMO：伊拉克将2月面向北美和南美的巴士拉中质原油官方销售价格定为相对于美国含硫原油指数（ASCI）贴水1美元/桶。科威特将2月份销往美国的原油官方销售定价设定为每桶升水5.85美元。5.美国官员告诉路透，美军对也门胡塞武装实施新一轮打击。胡塞武装的Al-Masirah电视台报导称，美国和英国在对也门首都萨那发动袭击。埃及和中国发表联合声明称，两国正密切关注红海局势的发展，重点关注确保航行安全这一优先事项。6.1月12日，根据路透报道，多名美国官员称，美国和英国正在空袭也门境内胡塞武装的目标，以回应他们对红海和亚丁湾船只的袭击。打击目标多达十几个，包括训练设施及无人机储存设施等。7.据伊朗国家媒体报道，伊朗上周四扣押了一艘载有运往土耳其的伊拉克原油的油轮，以报复美国去年没收同一艘油轮及船上的石油，此举很可能会加剧地区紧张局势。 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收