原油月报：红海地缘叠加美国产能下降，油价偏强运行

能源化工团队 何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 行情回顾与展望 目录 宏观经济 C o n t e n t s 供需和库存 价差和持仓 总结 原油行情回顾 数据来源：wind，中辉期货研究院 【观点及策略】展望2月份行情，我们认为，原油价格预计会偏强运行，可逢低轻仓试多。24年元旦之后伊朗卷入红海危机，红海地缘长期化，地缘冲突紧张对油价起到助长；从供给角度看，OPEC仍处于减产周期，美国产能受到寒潮影响，大幅下降；从需求角度看，中国启动降准，提振市场信心，同时欧美PMI值企稳，需求端相对乐观。 【宏观经济】中国人民银行在官网宣布，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。 【供需】美国当前原油产量为1230万桶/日，环比下降100万桶/日；12月原油进口量为4836万吨，同比上升0.61%，1-12月累计进口量56430万吨，同比上升11.00%。 【库存】截止2024年1月19日当周，美国原油总库存为77718.8万桶，其中商业原油储备42067.8万桶，环比下降831.3万桶，战略原油储备35651万桶，环比上升92万桶，SPR于2023年8月开启补库，累计补库975.1万桶。 风险提示：红海危机继续扩大、欧美通胀抬头延迟降息、美国放松对伊朗和委内瑞拉制裁、中国原油需求不及预期 核心驱动：红海危机扰动 Ø2023年12月份，胡赛武装频发对红海领域过往船舶进行袭击，12月15日开始，各大船司纷纷暂停红海航线，绕行好望角，从亚太、东南亚、中东到欧洲航程大大增加，同时航程增加带来船舶周转下降，运力短期相对紧张。24年元旦过后，伊朗也卷入冲突，红海危机扩大化，预计会长期持续。 核心驱动：红海危机扰动 Ø2023年一季度，苏伊士运河集装箱贸易量占全球比例约16%、原油占比12%、油品占比18.4%、LNG占比8%、干散货占比3%。绕行将会大大增加航程，燃料、海员等成本增加约30%；绕行单程增加约10-15天航行时间，船舶周转效率下降，运力减少约10%。全球供应链受到扰动，从中东发往欧洲的原油输运成本增加。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 核心驱动：中国降准 Ø中国人民银行在官网宣布，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 核心驱动：美国寒潮 Ø1月中旬开始，美国爆发大规模寒潮。1月19日，美国北达科他州管道管理局周三表示，由于极寒天气影响，北达科他州约40%石油产量保持关闭状态，石油产量估计下降50-55万桶/日。最近1期EIA数据显示，美国原油产能骤降100万桶/日。 数据来源：网络公开资料，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 欧美PMI企稳回升 Ø欧美PMI值企稳回升。1月欧元区制造业PMI46.60，环比上升2.2；23年12月美国制造业PMI46.70，与上期持平，24年1月制造业PMI初值为50.3,进入景气区间；23年12月中国制造业PMI49.00，环比下降0.4；23年12月印度制造业PMI54.90，环比下降1.1。2023年10月，IMF预计2023年、2024年全球经济增速分别为3.0%、2.9%。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 美联储货币政策转向，但通胀仍有抬头风险 Ø2023年12月美联储降息提上议程。2022年3月开启加息，2023年6月首次暂停加息，目前已连续3次暂停加息；2023年9月21日，英国央行暂停加息；2023年9月14日，欧洲央行加息25个基点，并暗示加息处于尾声。截止2023年12月，美国CPI当月同比增速3.4%(+0.3%)，欧元区CPI当月同比增速2.9%（+0.5%） 数据来源：Wind，中辉期货研究院 中国宏观经济动力强 Ø2023年12月份，社消总额43550.20亿元，同比增速7.4%；固定资产投资累计值503036亿元，累计同比增速3.0%；出口总值3036.18亿美元，同比上升2.3%，环比上升1.8%。消费成为拉动经济主要动力，固投保持合理增速，出口增速回升。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 全球原油供需平衡表 Ø根据EIA 2024年1月报数据，2024年全球原油供需偏紧，其中1季度供需缺口较大，缺口约80万桶/日，随后缺口逐渐减少。 数据来源：wind，中辉期货研究院 OPEC产能环比回升，但仍处近年低位 Ø截止2023年12月，OPEC产能为2670万桶/日，较2022年10月下降286万桶/日，同比下降222万桶/日，环比上升7万桶/日。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 沙特为减产主力 Ø2023年12月OPEC主要成员国沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特产能分别为896万桶/日、429万桶/日、290万桶/日、255万桶/日，同比分别下降152万桶/日、18万桶/日、14万桶/日、10万桶/日。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 伊朗、委内瑞拉产能回升 Ø2023年12月，伊朗、委内瑞拉、尼日利亚、利比亚产能分别为314万桶/日、79万桶/日、142万桶/日、118万桶/日，同比分别上升56万桶/日、13万桶/日、15万桶/日、2万桶/日。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 美国产能大幅回落 Ø截止到2024年1月19日当周，美国原油产能为1230万桶/日，环比下降100万桶/日，主要原因为极寒天气导致部分产区产能关闭，为短暂产能冲击，预计产能会逐渐恢复。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 美国原油钻机数量处于低位 Ø截止到1月19日当周，美国原油钻机数量为497部，环比下降1部。根据EIA月度钻机报告数据显示，截止2023年12月美国在钻井数为4374口，同比下降734口。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 俄罗斯产能保持平稳 Ø2024年1季度，俄罗斯产能约1072万桶/日，2024年预计维持在1070万桶/日水平。11月俄罗斯海运出口量约350万桶/日，其中印度进口约100万桶/日，中国进口约150-180万桶/日。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 三大机构1月最新月报 Ø2024年1月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2024年全球原油需求为10234万桶/日、10436万桶/日、10300万桶/日，较2023年原油需求增长幅度分别为139万桶/日、225万桶/日、124万桶/日，需求增速较12月分别提高4万桶/日、0万桶/日、18万桶/日。 需求端：山东地炼开工率回升，进口量回升 Ø截至1月18日当周，山东地炼炼油厂开工率62.84%，较上期上升0.18个百分点；12月原油进口量为4836万吨，同比上升0.61%，1-12月累计进口量56430万吨，同比上升11.00%。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 欧美原油需求保持平稳 Ø根据OPEC数据显示，2023年12月，美国炼厂原油加工量为1688万桶/日，环比上升79万桶/日，欧洲十六国炼厂原油加工量为959万桶/日，环比上升27万桶/日。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 欧美原油需求保持平稳 Ø美国成品油产能保持平稳，截止1月19日当周，美国汽油产量为833万桶/日，环比下降104万桶/日，柴油产量为444.8万桶/日，环比上升34.7万桶/日。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 印度原油需求保持旺盛 Ø根据OPEC数据显示，2023年12月印度原油需求550.45万桶/日，供给量78.36万桶/日，供给缺口472.09万桶/日，原油净进口量425万桶/日，维持高位。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 美原油库存回落 Ø截止2024年1月19日当周，截止2023年9月，OECD欧洲总库存为141119万桶，美国原油总库存为77718.8万桶，其中商业原油储备42067.8万桶，战略原油储备35651万桶。其中商业原油储备93852万桶，战略原油储备47267万桶。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 美开启战略原油补库 Ø截止2024年1月19日当周，美国原油总库存为77718.8万桶，其中商业原油储备42067.8万桶，环比下降831.3万桶，战略原油储备35651万桶，环比上升92万桶，SPR于2023年8月开启补库，累计补库975.1万桶。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 消费处于淡季，欧洲原油累库 Ø截止2023年9月，OECD欧洲总库存为139896万桶，其中商业原油储备92697万桶，战略原油储备47199万桶，分别较6月份上升742万桶、231万桶。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 跨市场价差 Ø截止1月25日，SC-WTI价差为3.13美元/桶，Brent-WTI价差为4.75美元/桶。从跨区域价差数据看，美国WTI原油期货近期相对疲软。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 裂解价差不断回升 Ø截止1月25日，柴油裂解价差为38.81美元/桶，汽油裂解价差为18.86美元/桶，处于低位，原油5:3:2裂解价差为26.84美元/桶，3:2:1裂解价差为25.51美元/桶。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 原油净多头持仓上升 Ø截止1月16日，Brent基金多单持仓为296318张，空单为74093张，净多单为222225张。 Ø截止1月16日，WTI基金多单持仓为196664张，空单为124191张，净多单为72473张。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 原油：油价震荡偏强运行。地缘方面，当前巴以冲突扩大化，预计会继续持续；从供给角度看，当前仍处于OPEC减产周期，近期美国极寒天气导致页岩油产能下降也进一步缩减部分供给；从需求角度看，EIA、OPEC和IEA对24年全球原油需求情况保持乐观，印度将是潜在的需求拉动大国。油价中枢预计会继续上移，建议逢低轻仓试多。 操作策略： 套利策略：当前2403-2404价差为1.2元/桶，处于偏低水平，目前呈回升趋势，可买入2403合约，卖出2404合约套利； 套保策略：下游企业在油价跌至550元/桶左右，可考虑持有多头头寸；当前油价处于正常水平，可等待油价走强超过700元/桶之后进行卖出套保。 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负