南华期货苹果产业周报：果农入库定价，现货锚待验证20261025

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：苹果期货本周大幅回落，本质是空头借山东上货高峰确认“果农被动入库”的利空。周初多头依托优果率旧叙事防守，但22日放量长阴证伪旧叙事，基差由+254收敛至+96，期货提前定价冷库货权结构，客商主动入库不足三成、果农自存超七成，入库峰值预判超1000万吨，果汁兜底弱化。货权集中于果农、销区偏淡，入库是压力向销售转移的中继；23日减仓缩量仅为短线空头兑现，盘面呈“空头离场、多头不接”真空。
• 下周关注：现货能否将盘面从空头回补拉入企稳。5600元/吨附近支撑取决于22日放量阴线后空头减仓能否延续；期货贴水现货，向下压缩贴水空间收窄，向上需现货主动挺价，而果农主导货权是挺价能力最弱的分布。山东栖霞现货能否止跌是唯一现货锚：若上货高峰后客商入库不回升、果农被动入库续升，冷库压力将在11月至春节走货验证中显性化，盘面更可能低位震荡；若成交企稳且减仓延续，主力可能小幅修复，但上限受现货挺价缺失压制，不具备趋势多条件。
• 近端交易逻辑：近月合约交割逻辑提供底部支撑，但通货收购价持续下滑使仓单成本下移，近月支撑力度趋弱，区间博弈为主。
• 远端交易逻辑：远端定价入库以及季节性销售情况。入库峰值超1000万吨并创历史新高，果农存货超六成，客商主动入库约三成，货权集中于挺价能力弱的果农端。贴水直接计价高库存压力后移。替代水果低价分流，销区走货偏慢，消费增量有限。高库存与弱需求共同封堵反弹空间，偏空逻辑延续，后续观察果农顺价销售节奏。

价格及价差走势研判

• 价格走势研判：下沿对应通货再跌后的仓单成本，上沿是山东一二级的收购成本。
• 月差走势研判：近强远弱已较充分计价压力后移，正套追高性价比下降，预计高位震荡；入库超预期可再走阔，不及预期则收敛。
• 基差走势研判：现货折盘面仍小幅升水，本周随盘面下跌被动走强。下周盯基差是否由强转弱，这是判断现货会不会补跌最灵敏的先行指标。
• 盘面利润走势研判：盘面仍贴水仓单成本、负利润抑制注册，但新规下可交割成本重心正在下移，成本支撑趋于钝化；利润修复更可能来自现货下跌，而非盘面上涨。

风险提示

• 优果率低于预期、入库量低于预期

本周重要信息

• 新季晚富士交易陆续上量，山东入库客商逐步收购，整天价格表现稳中偏弱。甘肃产区果农大量入库，客商多维持压价收购。陕西产区果农自行入库普遍，价格两极分化明显。山东产区客商数量有所增加，下树进度依旧不快。
• 新季晚富士地面交易继续进行，客商收购谨慎，收购量有所缩减，西部果农大量入库中。

下周重要信息

• 卓创、钢联每周四库存数据
• 山东苹果现货开秤以后走势
• 苹果入库量及优果率

盘面解读

• 价量及资金解读
  • 单边走势：（10.19-10.23）当周苹果走势再度回落，主力周跌幅4.55%，收于5725元/吨；整体持仓较上周减少约9700手，呈现减仓格局。苹果持仓中最大得利席位净空头继续收窄，前20席净空由上周五的5252手降至2732手；外资席位净空头小幅增仓。
  • 基差月差结构
    • 苹果基差结构：每年苹果质量情况不一，导致统货价格无法形成有效参考标准，山东和西北地区分级条件也不同，山东市场交易最多的是80#一二级，陕西主流则是75#半商品。
    • 苹果月差结构：当前关注01-05价差。主力01合约对应新季苹果，从历史来看，新季苹果下树之后，价差会存在一轮趋势性变化，关注后续苹果入库以及优果率情况，若优果率较高，入库数据高企，远月承压下，预计价差短期会有一轮回落。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪
  • 苹果的利润情况主要分为种植利润和存储利润，短期市场关注存储利润，而利润的好坏与开秤价有莫大的关系。26/27年度预计优果率较上年提升，目前西部开秤价比预期高，但是价格趋势呈现回落态势，存储利润预期偏低。

供应及库存推演

• 供需平衡表推演
  • 25/26产季表观需求3334.32万吨，同比回落，但去库缓慢背景之下，对于盘面价格形成阻力。26/27年度新季苹果陆续上市，目前产量预期增长8.5%左右，约3723万吨，表观需求明显增长至3622.98万吨，对于期货盘面形成压力。