西部证券 西部策略首席谈 一周路演回顾总结

该研报分析了A股市场周期，认为过去两年为硬科技牛市1.0，未来两年将迎来消费核心资产牛市2.0，中长期对A股持积极态度。报告指出本轮牛市由人民币升值驱动跨境财富回流。短期需关注海外风险，如美债美股系统性风险、美国AI投资失败、法债欧债风险，建议短期偏防御，配置低位地产和消费。

报告认为中国作为强劲出口国，具备消费扩张的基础。最强消费国源于最强出口国，如美国、日韩、西欧、沙特等国的消费能力依赖出口赚取的财富。中美确立建设性战略稳定关系后，政策从压低要素价格保出口转向提升要素价格、限制出口竞争优势，为消费核心资产带来发展机遇。

研报重点分析了A股市场周期切换逻辑，从过去5年通过压低地产价格、补贴制造业等手段压低国内要素价格支撑出口，到今年政策转向提升要素价格、限制出口竞争优势的过程。报告还探讨了人民币升值、维稳房价等因素对消费核心资产的影响，并关注财政政策落地情况对市场的影响。

报告认为当前市场处于周期切换阶段，短期需关注海外风险，如美债美股系统性风险、美国AI投资失败、法债欧债风险。中长期对A股持积极态度，认为消费核心资产将迎来牛市。报告还指出当前市场期待更大力度的稳地产、稳消费政策落地。

研报提示短期需关注海外风险，包括美债、美股系统性风险，美国AI投资失败，法债、欧债风险等。此外，报告还关注政策力度不足的问题，当前市场认为稳地产、稳消费政策力度不足，期待更大力度的政策落地。若财政政策延后落地，市场短期内可能出现震荡。