西部证券 西部策略首席谈 一周路演回顾总结

美国AI战略的核心前提是通过闭源模型实现全球断代式领先，以抽取AI垄断高价，反哺前期大规模资本开支，本质是金融资本主导的公用事业式垄断盈利模式。这种模式依赖于技术领先地位来维持高价，但中国Deepseek模型的横空出世打破了这一垄断定价权，使得美国AI战略的核心前提面临崩塌风险。

中国AI采用开源模式，作为产业资本主导的生态，追求AI要素（API、Token）的垄断低价，依托现有制造业生态打造全球竞争优势。这种模式无需追求对美AI的绝对领先，仅需保持实时跟进即可达成目标。通过开源合作和产业协同，中国AI生态在成本控制和应用创新方面展现出独特优势，为全球AI发展提供了新的路径。

报告优先看好国产AI应用（含软件与传统互联网）及国产AI硬件链。当前布局国产AI应用有望在2026-2027年获得较好收益。相较于北美AI链，国产AI应用在成本、生态和市场需求方面具有明显优势，是未来AI产业发展的关键方向。通过关注国产AI应用和硬件链，投资者可以把握AI产业发展的核心机遇。

当前美国AI陷入类庞氏困境：前期资本开支依赖垄断溢价反哺，若无法维持技术断代领先，将面临盈利崩塌风险。2025年7-8月的行情暴跌是早期震荡，后续或在2026年出现终极崩塌。此外，美国或通过宣称推出AGI、ASI等方式维持AI领先叙事以延缓类庞氏困境破裂，需警惕其对市场的短期炒作影响。这些风险因素值得投资者高度关注。

报告提示的风险包括：美国可能通过宣称推出AGI、ASI等方式维持AI领先叙事以延缓类庞氏困境破裂，需警惕其对市场的短期炒作影响。同时，若中国AI模型与美国差距持续扩大，可能延迟美国AI类庞氏困境的破裂节奏。这些因素可能影响AI市场的长期发展格局，投资者需保持警惕并密切关注相关动态。