西部策略首席谈一周路演回顾总结

发布时间：2026-09-05 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次会议回顾本周路演，核心聚焦美债高利率成因、影响及后续应对，提及当前市场一致预期9月18日美联储不加息，因认为中期选举前理性做法是让美国银行业购买美债缓解利率压力2. 美债高利率两大核心成因：一是美国难以搞定伊朗，推高美债高通胀、低利率负向螺旋，引发全球投资者不信任美债；二是日本案例显示美债变现能力存疑，全球资金撤离美债3. 美债高利率本质是全球资金不再信任美债，缓解方式有短期和中长期两种：短期为突破美国巴塞尔协议限制让银行业买美债，中长期为打服伊朗、美联储加息重塑强美元叙事 二、投资线索 1. 概率判断：三种情况中，特朗普让银行业兜底（50%概率）、特朗普升级战争且美联储加息引发流动性冲击（40%概率），共90%概率指向黄金有色及中国地产、消费有系统性机会2. 极端小概率（10%）为特朗普打服伊朗、美联储加息重塑强美元，此时黄金有色及中国地产消费受压制，海外AI或爆发 三、风险与关注 1. 需跟踪两个关键信号：特朗普关于美伊战争的言论是否升级，以及下周美国CPI数据是否超预期2. 若美伊战争升级且CPI超预期，9月美联储加息概率上升，短期需防流动性冲击，可持有现金或安全资产 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加西部策略首席谈1周路演回顾总结目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明本次电话会议服务于西部证券研究所客户不构成投资，建议相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失，承担任何责任专家发言内容仅代表专家，个人观点不代表本公司观点。本次会议内容不涉及国家保密信息，内幕信息未公开重大信息商业秘密。 个人隐私不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感。信息不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论，未经西部证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制刊载转载转发引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。嗯好我们开始啊，那个各位投资朋友啊，晚上好西部周六首席曹玲珑呃，每周一度啊，那个周六晚上我们聊一下本周的一个呃路源总结和下周市场展望。 呃，那么本次我们聊呃聊的内容还是那个美债高利率呃乱世一切皆有可能，呃，现在市场比较一致，预期是9月18号，美联储不加息。呃，然后那个呃，我们认为呃美联储不加急，这是个非常理性的选择，但事实上，呃，特朗普从来都不是正常人。呃，它的出牌从来不是从以新的角度去出牌的，所以我们不能用正常的思维来思考来预测美联储是否9月份加息。呃，比如说，在今年2月份的时候，所有人都认为特朗普他不可能打美伊战争，但事实上他确实打了美伊战争，然后打了这场战争，导致了一个特别大后果，这个后果就是美债高利率美债高利率。 呃，美债高利率的本质是美债的价格在持续回落，那一个商品价格回落。他为什么呢？因为供给过剩，因为需求不足供给供给过剩，这是个常量从去年7月份那个大美法案以来，美国财政部发了几万亿的美债，那美债供给过剩，导致美债价格回落。所以从去年7月底呃，去年7月份以来，美债一直遭遇高利率的困局。 但这种昆局呢之前没有爆发，那现在呢？出现了一个非常明显的爆发，那为什么现在？这个美债高利率的问高利率的问题，它会明显爆发呢，呃，因为两个原因，一个原因就是第一个原因就是美国搞不定伊朗那美国搞不定伊朗，它就导致两个恶果。第一个恶果是那个高溢价高通胀美债高利率，这样负向螺旋1直在加码，那第2个后果就是你美军连伊朗都搞不定，那么全球投资者就会不信任美国，进而不信任美债。 那全球资金开始撤离美国资产开始抛售美债，这是导致近期美债高利率或者说美债利率继续走高的一个最重要的原因。那么第二个原因是什么呢？第二个原因就是负面的案例那么众所周知美债，它有一个特别牛逼的属性，这个属性就是它非常强的变现能力，也就是说，呃各国央行拿了美债以后，它可以随时变现。但现在呢，日本的负面案例说明什么呢？ 说明日本没有办法那个为了救日元汇率，快速变现他手里的1万多亿美债。呃有两岸呃有两个侧面可以关注，那第一个侧面的话就是5月初的时候日本呃抛售了差不多呃，1000亿不到的美债，那么5月12号就美日采访闭门会议直接直接我们猜测啊，直接可能就美国踩到贝森特直接下场质询第二个就是那个7月底呃，那个美日联合干预汇率以后呢？日本宣布日本宣布以后用飞马这个工具来质押美债来换取美元，也就意味着什么意味着呃这两点就显示出日本没有办法自由的抛售他。 持有的1万多亿的美债，他没有办法再把这些美债变现，他需要等美日联合干预日元汇率，他需要等美联储的同意，然后日本把他手里的美债质押，给美联储给换取美债，那这也就意味着什么，这也就意味着日本的负面案例告诉全球。美债它的流通性，它的变现能力确实也是有问题的，所以这两件事情一个是美军拉垮，一个是日本的负面的这样1个案例，这就呃倒逼全球的投资者呢？开始抛售美债，那这个带来了美债价格进一步回落美债利率进一步抬升，所以当前当前我们认为全球啊，风险资产可能到了某个十字路口，或者说在危机边缘而导致全球风险资产进入这种危机边缘的最核心的原因就是美债高利率。 那为什么美债高利率呢？因为美军啊快因为日本的覆灭，日本的覆灭，这个就导致全球投资者开始抛售美国资产开始。从美债撤离，那这就导致了美债高利率，那么那我们可以看到美债高利率的本质的原因是大家不买美债了，所以要缓解美债高利率的方法其实非常简单，那第一个方法的话就是对最简单的方法的话就是我要找个新的冤大头。比如说让美国银行业兜底去让银行业去买更多的美债，那么能够带来美债价额，抬升美债利率回落，那这是一个短期的过渡性的方案。 那中长期的方案是什么呢？中长期的方案就是打服伊朗打服伊朗，然后美联储加息重塑强美元叙事，让全球投资者再次相信美元，再次相信美债，那么全球资金再次回流流向美国在强美元叙势下，全球资金再次流向美国去买美债。那美债价值财产美债利率呢3年能够回落，所以我们认为现在要使得全球风险资产脱离，或者说把全球风险资产拉出这种危机兵源，那就要缓解美债高利率而缓解美债高利率两个方法要么是那个呃突破美国银行业的巴塞尔协议的限制，让美国银行业更多的去购买美债，要么是重塑抢美元叙事，让全球资本重新相信美元，重新相信美债，然后让全球资本去继续购买美债。 那么我们认为我们认为或者说现在市场的普遍的一致预什么呢？就是现在接近中期选举之前，所以当前最理性 的风险最低的一个做法的话，就不是强行重塑强美元趋势趋势，而是直接让美国银行业兜底去购买美债。那这样的话就是呃，美联储不需要加息，特朗普也不需要升级美伊战争。那么直接放宽美国银行业的巴塞尔协议的限制，银行业出更多的钱买美债把美债利率给买下来，那么短期这个事情也就糊弄过去了。 但现在现在啊，这是刚才我讲的是那个市场的一致语气，这也是市场认为美联储不加息它的1个核心的逻辑就是我要还起美债，高利率，我没有必要一定要重塑强美元逊色，我没有必要一定要让美联储加息，1定要把伊朗打服，重塑强美元逊色。我只要让美行美国的银行业突破巴塞尔协议的限制，去买美债，就可以把美债利率给降下来了。那呃在中期选举之前的话，那个让美国银行业兜底在这理论上肯定是个理性的选择，所以在这种理性选择下的话，市场会一致预期美联储不加息。 但是我们要想要提醒的是什么呢？我们想要提醒的是，现在之所以是乱市。现在之所以全球风险资产正在接近危机边缘，那为什么因为特朗普他做事从来都不是按常理出牌的？乱世乱世意味着一切皆有可能，所以我们认为呢不排除这种可能性。 特朗普政府可能强行重复强美元叙事，那么如何才能重塑乔美元叙事呢？这里面就涉及1个呃前提的判断就是荞麦源叙事它的根基，呃，总共有三个呃分别是美军非常强劲，美国的地缘能力很强，第二个是美国的经济很强，第三个是美联储特别鹰鹰派，比如说22年到24年的时候，22年到24年美联储缩表了1万多亿啊的规模，但是呢，美国没有发生。那个系统性的流动性危机。为什么因为美联储缩表在美国找抽水流动性的时候，由于当时的强美元叙事，这个就驱动全球资金回流，美国去购买美股购买美债说，当时带来了一个所谓的美国例外论，而当时强美元叙事也是基于三个支柱，一个是美国的地缘能力很强，它可以遥控欧陆风云遥控俄乌战争，那第二个是美国的经济能力很强，因为当时的拜登三大补贴法案支撑美国经济高增长高韧劲，那第三是美联储非常强势，非常鹰派啊power当时持续加息。 那美军很强，美国经济很强美，联储加息，这个就带来了强美元叙事那么强美元叙事的话，就使得全球资金开始流向美国去买美债去买美股。那即便当时美联储明显缩表了1万多亿美元的规模，但是美国没有发生系统性风险美。美股和美债都没有发生系统性风险，这个就是强美元叙事，所以强美元叙事它的前提是什么？它前提是美军很强，美国经济很强，美联储鹰派美联储鹰派，这是强美元叙事的根基。 那么今年年初的时候或者说今年上半年的时候呢，其实也是阶段性的修复了强美元叙事也是基于三个核心的判断。第一个判断是美军在今年年中的时候欺负委内瑞拉看起来很强，那是美国军事能力，第2个是美国ai资本财富带来经济高增长，那是这是经济能力，第三个是务实1月30号被正式听领以后到。持续至少是表现鹰派，那这是那个美联储的态度，美军很强，美国经济很强，美联储鹰派那这就带来了今年上半年的强美元叙事。 本来如果特朗普不打美伊战争，如果特朗普不肉身下场去揍伊朗的话那么强美元叙事。它是有可能延续到现在的，那么基于这种强美元叙事的话，全球资金会回流美国全球资金回流，美国去买美债去买美股，那就不会出现当前的美债高利率的困境，所以啊，总而言之，银行总之当前为什么美债高利率当前美债高利率的一切的源头我是因为特朗普的不理性特朗普，他不是正常人，所以他能够在2月份的时候贸然去打美伊战争。 贸然肉身下场去走伊朗对，所以这就导致了现在朝美元去世。啊，小美元蓄势出现了松动，或者说强强美元蓄势啊，出现了坍塌那强美元蓄势坍塌，全球资金从美国啊流出，那么抛全球资金开始抛售抛售美股，抛售美债 这就导致了当前的美债高利率，所以做一个总结。当前美债高利率本质就是特朗普的非理性，打了这场不该打的美日战争，那既然特朗普是非理性的，我们就不能站在理性人的角度去期待啊去期待那个呃，特朗普不升级美日战争然后落实。 不加息，然后呃去期待让美国银行业购买美债进行兜底来降低呃美债利率，但这是呃，这是1个理性的做法，但是呢呃，特朗普他不是正常人，所以我们要不排除这种可能性。那这种可能性是什么呢？就是后续特朗普政府升级战争升级美日战争，试图打红伊朗，然后9月18号让美联储加息重塑强美元逊色，然后之前之前在那个呃就上周呃就是本周在g二零会议上通过嘴炮嘴硬的模式，呃，美国财长贝森特和美联储。 主席沃斯反复强调美国经济很强劲，那么也就是说，如果升级战争能够打服伊朗。然后呃美联储主席和呃沃斯和贝森特嘴炮，美国经济很强劲，然而同时再叠加9月18号美联储加息，确认美联储是个鹰派那战争经济啊，军事经济和美联储加息，这就可以重塑强美元叙事。所以有可能他会搏一把放手一把啊，放手一搏放手，一搏一劳，永逸的重塑强美元叙事，让全球资金重新回流，美国直接解决了美债高利率的这样的风，这样的风险，并且能够为明年落实缩表。 提供掩护这个是一劳永逸的解法，但是呢，但是这种一劳永逸的解法呢？它可能面临巨大的风险。那这个风险是什么呢？因为更大的可能性是即便美国升级和伊朗的战争，那大概率美国还会继续吃跌。 那美国还是龙军继续签字毕业的情况下，那如果那个时候美联储加息，它，它就不仅没有办法重塑强美元逊色，反而可能导致全球资金加速撤离美债市场，那么美债长期市场就会崩盘，而当前短端美债利率，比如说2年期美债利率。也不低，已经超过4.3%了。如果美联储加息，它可能会导致美债短债利率呢，也会飙升。短债和偿债市场有可能都会陷入系统性风险，而这种短债和偿债市场都崩掉的话可能会直接。 拖累全球经济进入一波流动性的所以我们认为有三种情况，那么第一种情况的话就是呃最理性的状况，那