华创家电 爱玛科技2026年三季报业绩交流

一、核心要点

1. 爱玛科技2026年前三季度营收183.9亿元，同比降12.8%，净利润11亿元，同比降4%，整车销量820万辆，同比降18.6%；第三季度单季营收69.5亿元，同比降13.8%，净利润4.39亿元，同比降36.86%，销量315万辆，同比降17.5%。
2. 行业层面，2026年三季度需求侧见底回升，供给侧红利兑现，9月同比转正，需求复苏为真实需求回归，涵盖换购需求常态化、消费升级向电摩迁移、B端商用需求放量。
3. 供给侧方面，新国标提升合规门槛，固定成本抬升放大规模效应，尾部品牌加速出清，预计2027年合规整治将进一步推动行业集中度提升。

二、投资线索

1. 2027年三重增长驱动：行业动销全面恢复，货运三轮规模化放量，马赫商用品牌进入贡献期。
2. 渠道策略：2026年聚焦存量渠道提质增效，2027年推进优质门店拓张，主品牌开大店、子品牌多开店，子品牌马赫侧重B端商用，零极（0g）侧重C端高端智能。
3. 海外布局：重点布局东南亚越南、印尼，越南工厂已投产且产能爬坡，针对当地气候、路况做产品适配，印尼市场待培育。
4. 合规相关：2026年11月1日将执行新版3c认证规则，存量证书需变更验证，新申请证书需落实“四码合一”，公司已完成合规改造，可应对相关要求。

三、风险与关注

1. 行业价格竞争：部分新势力品牌低价抢占细分市场，短期或对公司同价位产品形成压力，公司将保障盈利质量，不参与非理性低价竞争。
2. 监管执行波动：地方监管落实口径存在差异，公司需跟踪地方实操规则，提前做好合规应对。
3. 三轮车行业竞争加剧：行业供给涌入，单车价格上升但毛利率下滑，公司依托两轮车渠道、产能优势保障竞争地位。
4. 合规整改进度：3c认证转换、验厂等环节仍存不确定性，公司已推进整改，需等待验厂结果以恢复对应车型生产。