华安家电消费爱玛科技24Q3业绩分析Q3收入687亿

业绩表现

• 收入68.7亿（-5.1%），归母净利润6.0亿（-9.0%），扣非归母净利润5.5亿（-9.8%）。
• 预计Q3股权激励费用4870万，剔除后归母净利润环比持平，好于收入表现。

行业与产品分析

• Q3两轮车行业销量预期下滑（新国标过渡期）。
• 单车ASP约1984元（同比+5.5%，环比略低20元），单车净利174元（同比+1%，环比+5%）。
• 核心原因：年初至今ASP同比改善，受益新品智能化率及结构提升。

盈利能力

• 毛利率同环比分别+0.7/-0.9pct，归母净利率同环比-0.4/+0.5pct。
• 销售/管理/研发/财费率分别+0.3/+0.4/+0.1/0.6pct，主要受新品费用投入影响。
• 剔除激励费用后，实际归母净利率同环比均+0.4pct，毛净利率如期修复。

观点与预测

• Q4利好：以旧换新+新国标政策催化，公司（7月入选首批电动车规范目录）受益。
• 低基数期修复仍在，中长期海外市场具额外空间。
• 调整预计24-25年归母净利润20亿/24亿（同比+7/+20），PE15/13x，分红率30%。
• 政策催化下仍具进一步向上空间。