爱玛科技：2025Q2收入业绩快速增长，差异化竞争优势持续增强

事件：2025年8月22日，爱玛科技发布2025年半年报。2025H1公司实现营收130.31亿元（+23.04%），归母净利润12.13亿元（+27.56%），扣非归母净利润11.83亿元（+32.44%）。 2025Q2收入业绩增长强劲，2025H1在政策利好下主业快速增长。1）分季度看：2025Q2公司实现营收达67.98亿元（+20.59%），归母净利润达6.08亿元（+30.08%），收入业绩均增长强劲，主因或系在以旧换新和新强标落地的双重政策利好下国内电动两轮车市场需求旺盛，公司作为行业龙头率先分享行业增长红利，同时自身产品结构持续优化所致。2）分产品看：2025H1公司电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件收入为128.84亿元（+22.44%），其他收入为1.12亿元（+215.32%），租赁收入为0.35亿元（+7.15%）；电动两轮车、电动三轮车等主业收入在政策驱动的换购周期与公司高端化战略落地的驱动下实现较快增速。3）分地区看：2025H1公司国内、境外收入分别为129.40亿元（+23.59%）、0.90亿元（-24.99%），国内市场快速增长，境外收入短期承压。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)8.69/8.47总市值/流通(亿元)329.72/321.5112个月内最高/最低价(元)47.44/27.76<<爱玛科技：两轮车紧抓“她经济”布局女性客群，三轮车业务有望贡献新增量>>--2025-08-01<<爱玛科技：2024Q4业绩快速增长，电 动 三 轮 车 营 收 涨 幅 较 明 显>>--2025-04-17 2025Q2毛净利率双升，期间费用率整体控制合理。1）毛利率：2025Q2公司毛利率为18.90%（+1.26pct），中高端新品销售占比提升带动整体产品结构持续优化。2）净利率：2025Q2净利率为9.15%（+0.73pct），涨幅略小于毛利率主系其他收益减少所致。3）费用端：2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.15/2.36/2.48%/-0.57%，同比-0.03/-0.47/-5.53%/+0.68pct，其中财务费用率小幅上涨主系报告期内理财及存款利率同比下降导致利息收入减少。 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525040001 多层次产品矩阵并持续智能化升级，持续增强差异化竞争策略优势。1）产品结构：公司积极打造“核心畅销+高频场景+区域特色”的多层次产品矩阵，针对性满足都市通勤、外卖配送、老人和女性用户等多种场景和客群的不同需求。2）智能化：公司在APP中接入AI大模型并推出AI智能助手“玛小爱”，实现了语音控车、用车咨询、生活场景推荐等功能，进一步提升用户的智能交互体验。我们认为，精准匹配不同用户需求的产品策略和智能化程度的持续提升可有效增强公司的差异化竞争优势和品牌辨识度，进而助力收入业绩规模和市占率的持续扩张。 研究助理：金桐羽电话：021-58502206E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 投资建议：行业端，新强标出台和国补政策持续落地有望持续推动电动自行车行业更新换代需求，进而助力市场规模扩张。公司端，作为龙头企业之一有望分享行业增长红利，产品端持续深耕两轮车业务并积极拓展电动三轮车产品矩阵，渠道端线上线下联动的同时海外业务持续拓展，生产端产能布局广泛且数智化助力效率不断提升，三驾马车未来有望共同拉动公司收入业绩快速增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为26.16/31.39/37.13亿元，对应EPS分别为3.01/3.61/4.27元，当前股价对应PE分别为12.37/10.31/8.72倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、两轮车市场竞争加剧、原材料价格波动、技术研发不及预期、经销商管理不及预期等风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。