国金通信丨国产算力寒武纪发布26Q3业绩备货指标再创新...

寒武纪26Q1-3实现营收95.26亿元（同比+106.76%），归母净利润37.15亿元（同比+131.49%）。单Q3营收35.31亿元（同/环比+104.47%/+13.5%），归母净利润14.04亿元（同/环比+147.74%/+8.2%），扣非归母净利润13.58亿元（同/环比+168.13%/+10.3%），单Q3归母净利率39.8%（同比+7pct）。

前三季度毛利率约56.5%（同比+1.2pct），单Q3毛利率升至约58.7%（环比+2.6pct），连续两个季度环比上行。前三季度费用率合计约15.0%（同比下降约7.6pct），收入翻倍下费用杠杆充分释放。单Q3研发投入5.23亿元（同比+73.66%），费用率14.80%（同比-2.63pct），绝对额较上半年季度均值（约3.5亿元）提升近50%，指向下一代芯片及软件生态研发投入提速。

寒武纪存货及应付等备货先行指标再创新高，期末存货116.65亿元，Q3单季环比增加约34.2亿元；应付票据及账款67.93亿元，Q3单季环比增加约26.32亿元，存货、应付票据共振指向Q4及明年交付放量。这反映了AI算力需求旺盛，行业处于快速发展阶段，但需关注供应链及上游产能风险。

报告重点分析了寒武纪26Q3业绩符合预期，营收和净利润大幅增长，毛利率提升，研发投入显著加码。同时关注存货及应付等备货先行指标再创新高，指向Q4及明年交付放量。此外，报告还提示了存货跌价准备计提节奏收敛，但需警惕AI算力需求不及预期等风险。

风险提示包括AI算力需求不及预期，可能导致业绩增长放缓；供应链及上游产能风险，可能影响产品交付和成本控制；存货跌价进一步计提风险，虽然当前计提规模占期末存货余额约4.3%，但需持续关注市场变化。