国金通信丨国产算力 板块性重估进行时-260805

赛道具备独占性

1. 海光信息：在x86 CPU政企/金融信创领域份额领先，DCU兼容HIP/ROCm并适配365款主流模型，CPU+DCU一体化方案在Agent高并发负载下成本优势明显，信创交付高峰下出货有望超预期。
2. 盛科通信：超节点Scale-Up采用高速互联，Scale-Out仍用以太组网，交换芯片对标博通Tomahawk/英伟达Spectrum，卡位AI集群组网的"卖铲人"，ASP随400G/800G端口占比提升而上行。

基本面支持与高弹性

• 融资与上市：摩尔线程、沐曦登陆科创板，壁仞挂牌港股，燧原7月IPO注册获批，合计募资超200亿。
• WAIC成果：沐曦曦景S600、壁仞BR20x（1024卡Scale-up）、天数智芯64卡超节点集体亮相，量产交付为下一验证点。
• 平头哥生态：真武系列累计交付数十万颗，WAIC发布M890+磐久128卡超节点，形成"芯片-服务器-云-模型-智能体"全栈闭环。

太阳板块逻辑

• 替代窗口打开：管制加码下国产替代加速，国产大模型包揽OpenRouter周榜前五，模型商业化回流反哺算力采购。
• 梯队演进：从"主题"走向"兑现"，三层梯队（第一层：国产CPU/GPU；第二层：服务器/交换芯片；第三层：大模型厂商）重视板块反弹机会。

持续看好与关注

• 核心推荐：寒武纪、海光信息、盛科通信。
• 关注：华为链、昆仑芯（IPO进程）、摩尔线程、沐曦、天数智芯、壁仞科技、燧原科技（IPO进程）。

风险提示

AI发展不及预期。