南华期货铁合金周报：成本托底与库存压力博弈 双硅维持底部震荡

研报总结

第一章核心矛盾和走势研判

1.1 核心矛盾梳理

• 硅铁：开工率回升至32.59%，日均产量增加，但库存升至93100吨，增幅3.24%，其中内蒙古库存增加显著。供应回升与库存增加限制价格反弹高度，部分企业亏损可能刺激减产，但检修规模不足以扭转供应格局。兰炭价格坚挺，电价上调预期支撑成本，但煤炭保供和成本松动抑制一致上涨预期。
• 锰硅：开工率下降至32.27%，日均产量减少，周供应下降，但库存增加7000吨至360500吨，其中宁夏库存占比较高。矿价外盘探涨，成本支撑增强，但港口库存高企表明原料未短缺。钢招价格环比下跌，钢厂刚需采购为主，接受度高有限。

1.2 价格及价差的走势研判

• 价格走势：预计硅铁主力合约区间5800-6300元/吨，锰硅主力合约区间5600-6000元/吨。
• 月差走势：铁合金利润亏损验证，近端减产预期可能推动正套。
• 基差走势：下游需求走弱，基差预计走弱。

1.3 风险提示

• 高库存压力难解，碳元素成本扰动。

第二章本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

• 利多信息：
  1. 主产区企业亏损，低价减产意愿增强，可能触发更多检修。
  2. 锰矿成本支撑增强，外盘探涨、到港成本倒挂及矿商挺价抬升成本底部。
  3. 云南电价上升预期，丰水期结束后南方锰硅企业可能减产。
  4. 钢材去库，大幅减产风险可控，维持合金刚需。
  5. 冬储及补库预期，原料库存下降可能带来阶段性需求改善。
• 利空信息：
  1. 双硅厂库高位，反弹易遇套保和出货压力。
  2. 硅铁产量回升，整体供应偏充裕。
  3. 钢材旺季需求不及预期，建材消费下降，铁水产量可能进一步回落。
  4. 钢材低利润制约原料估值，钢价走弱可能压低合金采购。

第三章盘面解读

• 未提供具体价量及资金、基差月差结构分析。

第四章估值和利润分析

• 未提供产业链上下游及进出口利润跟踪数据。

第五章供需及库存推演

• 未提供供应端、需求端及库存端的具体推演数据。