南华期货铁合金周报：成本托底，但高库存仍有压力20260816

——成本托底，但高库存仍有压力陈敏涛（投资咨询资格证号：Z0022731）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月16日 第一章核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾梳理 1、硅铁减产转增产，甘肃地区利润亏损严重，市场仍然对甘肃地区有减产预期，但甘肃产区产量环比是在增加的，环比增加6.74%，可能是市场价格的反弹减轻了压力，但利润仍并没有出现好转的好转，甘肃产区复产幅度有限，其他产区的利润波动不大，产量维持目前的水平波动。硅锰近期延续1个月的减产趋势结束，产量环比增加2.14%，价格的反弹，硅锰的生产利润逐渐好转，硅锰减产的预期和速度正在逐渐走弱，部分产区的产量位于历史同期的偏低水平，后续硅锰复产的可能性较大。硅锰自身的高库存一直未解，产量有复产的预期，后续去库压力仍较大，环比虽小幅去库，但同期库存仍然较高。 2、需求的弱支撑，钢厂检修结束开始逐步的复产，铁水开始回升，钢厂盈利率也在弱回升，粗钢需求对铁合金有一定的支撑，钢厂的招标价格又有所上调，前期铁水减产的利空因素转利多，但镁锭产量环比上周下降3%左右，镁锭的生产利润正在逐渐走弱，镁锭产量后续增量有限。 3、成本抬升，上周青海和甘肃地区的电价有所上调，以及近期碳元素的价格偏强，对铁合金有一定的支撑左右，锰矿到港利润倒挂，锰矿价格近期有点止稳，但在锰矿港口高库存和锰矿发运并未出现减量的情况，大幅反弹的可能性较弱；硅铁的成本支撑相对硅锰更强。 铁合金并未延续减产，产量环比增加，硅铁产量增幅有限，但利润并没有恶化的前提下，减产的预期也不高，大概率维持高位震荡。硅锰的利润已经出现明显的好转，产量目前位于同期较低的水平，后续增产的可能性较大，在硅锰自身仍是高库存的状态下，后续去库的难度仍较大，锰矿价格倒挂，锰矿港口高库存，持续涨价的驱动不强铁水在钢厂盈利率回升和检修结束后开始回升，但碳元素的挺价，钢厂利润回升有限，铁水回升的规模应该不大。短期低估值和电价成本上涨的反弹，上方仍有压力。 ∗近端交易逻辑 1、成本支撑逻辑，甘肃、宁夏产区上调电价，铁合金成本抬升；但硅锰南方产区云南、广西丰水季电价下调，复产预期较强 2、需求弱支撑逻辑，铁水开始回升，但碳元素挺价，铁水回升有限 3、库存逻辑，硅锰库存同期仍处于近5年历史同期最高水平，去库压力相对较大，硅铁库存同样历史同期较高水平 *远端交易预期 1、反内卷预期2、加快推进全面绿色低碳转型3、十五五规划 1.2价格及价差的走势研判 *价格走势研判 预计硅铁主力合约价格区间5600-6100之间，硅锰主力合约价格区间在5500-6000之间 *月差走势研判 硅铁近月有碳元素的支撑，近月跌幅有限，硅铁仓单偏低，正套可能继续走强；硅锰库存5年历史高位，近月去库希望不大，缺乏议价能力，只能寄托于远月，月差套利反套的可能性更大。 *基差走势研判 硅铁碳元素的支撑和仓单偏低，基差高位震荡。硅锰库存5年历史高位，近月去库希望不大，基差预计走弱 1.3风险提示 高库存压力难解、碳元素成本扰动、铁水产量见顶 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、钢厂盈利率开始回升，铁水回升2、硅铁仓单同期偏低水平3、硅铁和硅锰库存环比去库，硅铁去库环比-0.79%，硅锰去库环比-1.08%4、甘肃和青海地区电价有所上调 【利空信息】 1、硅铁产量环比增加1.27%，硅锰产量环比增加2.14%2、硅锰库存基数高，近5年高点，硅铁库存同样近5年高点，去库压力仍较大 3、硅锰利润好转，产区有复产的预期 4、镁锭产量下滑，镁锭生产利润走弱 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势和资金动向 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：上海钢联,南华研究,同花顺 source：同花顺,钢联,南华研究,wind,上海钢联 source：南华研究 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 5.2需求端及推演 5.3库存端及推演