南华期货铁合金周报：继续累库，高库存压力仍存20260712

——继续累库，高库存压力仍存陈敏涛（投资咨询资格证号：Z0022731）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月12日 第一章核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾梳理 1、高库存的现实压力以及下游需求转弱。需求端，铁水环比日均下降约2万吨，钢厂盈利率的下滑明显和钢厂检修，市场对铁水负反馈的预期增加，铁合金的需求走弱，下游维持按需采购。硅锰库存历史性高位，硅铁库存同期中高位水平，环比上周铁合金均累库，随着需求的季节性走弱，去库难度不小，高库存仍会压制铁合金的价格，硅锰库存环比+4.54%，硅铁库存环比+8.30%。 2、港口锰矿库存累库，锰矿报价回调，硅锰成本松动，硅锰产量供应环比下降，环比下降4.43%，硅锰利润随着硅锰价格近期的上涨改善明显，南方产区即将进入丰水季节，后续也有增产的预期。硅铁利润多数产区亏损，青海地区仍保有利润，利润近期下降明显，硅铁产量虽环比增加，但后续减产的可能性在增大。 钢厂盈利率回落和钢厂检修，铁水下降，铁合金需求后续预期走弱。硅锰在南方丰水期有增量的预期，锰矿供应宽松和锰矿报价走弱，硅锰自身高库存，硅锰上涨驱动较难。硅铁产量环比增加，产量同期中高位水平，库存环比增加，库存压力增加，铁合金整体基本面偏弱，持续性上涨驱动较难，如果没有发生大规模的实质性减产，还是以反弹偏空的思路对待。 ∗近端交易逻辑 1、主焦煤供应收紧，开工率回升不及预期，开工率环比回落，炭元素价格支撑铁合金 2、需求支撑逻辑，目前钢材盈利率回落，铁水下降后续重心可能下移，铁合金需求存后续走弱 3、库存逻辑，硅锰库存同期仍处于近5年历史同期最高水平，去库压力相对较大，硅铁库存同样历史同期较高水平 *远端交易预期 1、反内卷预期2、加快推进全面绿色低碳转型3、十五五规划 1.2价格及价差的走势研判 *价格走势研判 预计硅铁主力合约价格区间5600-6100之间，硅锰主力合约价格区间在5800-6200之间 *月差走势研判 硅铁近月有碳元素的支撑，近月跌幅有限，但随着煤矿复产进度的加速，正套价差可能走弱；硅锰库存5年历史高位，近月去库希望不大，缺乏议价能力，只能寄托于远月，月差套利反套的可能性更大。 *基差走势研判 硅铁虽然有碳元素的支撑，但支撑有限，随着进入淡季，需求的走弱，对现货有一定的压力，基差预计走弱。 1.3风险提示 高库存压力难解、碳元素成本扰动推消、铁水产量见顶 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、硅锰产量下降，环比下降4.43%2、市场传部分地区电价上涨，对限制类和淘汰类实施差别电价 【利空信息】 1、硅锰库存基数高，近5年高点，去库压力较大，硅铁累库同样近5年高点2、铁水见顶走弱，铁合金需求可能走弱，部分钢厂开始检修3、锰矿港口累库4、铁合金库存上周环比累库 铁合金周度数据 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势和资金动向 ∗基差月差结构 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 5.2需求端及推演 5.3库存端及推演