南华期货铁合金周报：高库存累库，承压寻底20260628

第一章核心矛盾和走势研判

1.1 核心矛盾梳理

1. 高库存与现实压力：铁水微增但增量有限，下游需求可能转弱，硅锰库存处于历史高位（环比+4.27%），硅铁库存同期中高位（环比+2.18%），高库存压制铁合金价格。
2. 成本端下移与供应宽松：港口锰矿库存累库，锰矿报价回调，硅锰成本松动；南方产区进入丰水期，硅锰产量预期增加；硅铁利润边际下滑，产量环比下降但供应仍处同期中高位。

核心观点：高铁水对铁合金需求有一定支撑但增量有限，硅锰因高库存和供应宽松上涨驱动难，硅铁供应缓解但库存增加，整体基本面偏弱，偏空思路对待。

1.2 价格及价差的走势研判

• 价格走势：预计硅铁主力合约5600-6100元/吨，硅锰主力合约5800-6200元/吨。
• 月差走势：硅铁近月有碳元素支撑，近月跌幅有限，但煤矿复产加速可能使正套价差走弱；硅锰近月去库希望不大，反套可能性更大。
• 基差走势：硅铁碳元素支撑有限，淡季需求走弱，基差预计走弱。

1.3 风险提示

• 高库存压力难解
• 碳元素成本扰动推消
• 铁水产量见顶

第二章本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

• 利多信息：矿山未完全复产，焦炭提涨，铁合金低估值，产量环比下降。
• 利空信息：硅锰库存高（近5年高点），硅铁累库，铁水高位但后续可能见顶，锰矿港口累库。

第三章盘面解读

• 价量及资金解读：单边走势和资金动向、基差月差结构（具体内容未展开）。

第四章估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

• 来源：上海钢联、南华研究、同花顺（具体数据未展开）。

4.2 进出口利润跟踪

• 来源：同花顺、钢联、南华研究、Wind、上海钢联（具体数据未展开）。

第五章供需及库存推演

5.1 供应端及推演

• 供应端数据及推演（具体内容未展开）。

5.2 需求端及推演

• 需求端数据及推演（具体内容未展开）。

5.3 库存端及推演

• 库存端数据及推演（具体内容未展开）。