南华苯乙烯产业链周报：地缘溢价持续叠加20261025

核心矛盾及走势研判

1.1 核心矛盾

地缘风险是能化板块短期交易主线，中东局势紧张（胡塞袭击沙特、美国航母部署、美以选举临近）导致原油价格持续上探，布油主连价格逼近年初高位。纯苯、苯乙烯跟随成本端上涨，且临近月下交割，低库存提供基本面支撑。

基本面分析：

• 纯苯：开工率回升，国产产量修复，但进口端韩国炼厂检修导致进口量预期下降；需求端受原料价格上涨挤压利润，苯乙烯链率先减产，苯酚链开工率下滑，短期难累库，库存预计中低水平，现货流动性紧张。
• 苯乙烯：供应端因利润压缩出现计划外检修，10月供应偏紧；上游原料高企迫使3S环节减产，下半年旺季预期落空，近月供应偏紧，远月供需格局预计转向宽松。

短期行情：地缘主导，低库存下价格弹性放大，纯苯、苯乙烯近月合约高位震荡，需警惕下游负反馈深化。关注霍尔木兹海峡通航及供应回归情况。

1.2 近端交易逻辑

地缘风险持续影响市场，成本端上涨带动纯苯、苯乙烯价格，低库存强化现货支撑。

1.3 远端交易预期

2026年地缘因素导致上游原料价格上涨，但下游传导不畅，金三银四及金九银十终端补库落空。若地缘缓和，关注下游是否集体补库。

1.4 价格及价差走势研判

• 趋势：宽幅震荡，BZ2611区间8500-10500，EB2611区间9500-11500。
• 盘面利润：纯苯-苯乙烯主力价差预计600-1200。

1.5 风险提示

地缘反复，霍尔木兹海峡长时间未恢复通行。

1.6 产业链周度数据概览

本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

• 利多：中东局势紧张，原油价格上探。
• 利空：9月纯苯进口量超预期（386589.448吨），连云港苯乙烯装置检修。

2.2 下周重要事件关注

• 中东局势及霍尔木兹海峡通航情况。
• 10月28日EIA原油库存。
• 10月29日美联储利率决定。

盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 纯苯：价格高位震荡，龙虎榜多空变化不大，月间B结构，基差区间震荡。
• 苯乙烯：价格高位震荡，月间B结构，近月月差与基差回落。
• 盘面价差：后半周跟随成本上涨，主力价差走扩。

估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

• 石脑油裂解重整、芳烃调油经济性、纯苯下游利润、苯乙烯利润、苯乙烯下游利润（具体数据未展开）。

4.2 进出口利润跟踪

（具体数据未展开）

供需及库存推演

5.1 供应端及推演

• 纯苯：供应双增（石油苯、加氢苯），海南炼化等装置重启，总体变动不大，库存4.4万吨（华东主港），近期到港减少。
• 苯乙烯：产量31.50万吨（环比-1.04%），9-10月检修导致供应收紧，港口库存3.31万吨（-16.41%）。

5.2 需求端及推演

• 纯苯：五大下游负荷下滑（苯酚、苯胺检修明显），10-11月供需差缩小。
• 苯乙烯：EPS、PS开工率提升，3S需求回升。

5.3 供需平衡表推演

（具体数据未展开）