国债期货周度报告：利空扰动可控，债市长牛未变

一周复盘及观点

• 本周走势复盘：国债期货震荡走强，曲线走陡。周一短债稳定，长端受经济数据和监管风险影响偏弱，央行政策后长债利率下行。周二央行换锚表态推动期货高走，监管风险扰动有限。周三监管澄清换锚非降息，资金面担忧上升，期货震荡走弱。周四资金面均衡，股市大跌导致流动性冲击，超长债偏弱。周五股市反弹，期货高开低走后收复部分跌幅，曲线继续走陡。截至周五，2年期、5年期、10年期和30年期国债期货主力合约结算价分别变动+0.002、+0.070、+0.080和-0.330元。
• 下周观点：利空扰动可控，债市长牛未变。短线利空未出清，增量利多有限，监管风险、PMI走强预期等仍有扰动。但股市趋势性走强难度高，资金利率上行空间有限，基本面冲击有限，债牛难以终结。建议关注逢回调买入策略。长期看曲线走平方向未变，建议逢陡做平。策略建议：单边策略回调买入，曲线策略长期看平，期现策略关注多T6空TL正套。

利率债周度观察

• 一级市场：本周发行利率债66只，总发行量5342.56亿元，净融资额3548.71亿元；地方债发行42只，净融资额-82.39亿元；同业存单发行480只，净融资额-1425.0亿元。
• 二级市场：国债收益率分化，10年期国债收益率较上周末下行0.57bp至1.64%，10年期-1年期利差收窄0.14bp至46.22bp，10年期-5年期利差走阔2.06bp至28.68bp，30年期-10年期利差走阔1.77bp至43.09bp。

国债期货

• 价格及成交、持仓：2年期、5年期、10年期和30年期国债期货主力合约结算价分别变动+0.002、+0.070、+0.080和-0.330元。日均成交量较上周变化-6375、-13204、-3672和+16583手，日均持仓量较上周变化+17429、+14229、+12026和-8908手。
• 基差、IRR：基差、净基差普遍走阔，各品种IRR普遍低于1.4%，正套机会不明显。可阶段性布局空头套保策略，优先选择长端品种。
• 跨期、跨品种价差：2年期、5年期、10年期和30年期国债期货12-03合约跨期价差分别变动-0.004、-0.020、0.000和-0.010元。

资金面周度观察

• 央行净投放620亿元。R001、DR001较上周末分别上行0.76bp至1.31%、1.29bp至1.27%。银行间质押式回购日均成交量为8.15万亿元，隔夜占比91.11%。

海外周度观察

• 美元指数高位震荡，10年期美债收益率下行9bp至5.00%，中美10年国债利差倒挂335.9bp。中东冲突延续，油价上涨。市场维持10月美联储不加息，年底加息一次的预期。

通胀高频数据周度观察

• 工业品价格齐涨，南华工业品指数、金属和能化指数分别变动+13.46、+37.25和+10.55点。农产品价格涨跌互现，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格分别变动+0.12、-0.14和-0.02元/公斤。

总结与展望

• 债市长期偏多，建议回调买入。

风险提示

• 货币政策、监管部门态度转变。