国债期货周度报告：利空不再敏感债市明显反弹，重点关注10月份MLF操作情况

请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 利空不再敏感债市明显反弹，重点关注10月份MLF操作情况 投资咨询资格号： 证监许可[2012]112 国债期货 周度报告 2022年10月16日 分析师 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937 投资咨询资格：Z0015266 联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货服务号 [Table_Finance] 概述 ◼ 逻辑观点：上周五国家家统计局公布通胀数据，9月CPI同比上涨2.8%，创2020年4月以来新高，但并未阶段性突破3%，主要受到蔬菜和猪肉价格的推动。9月PPI同比上涨0.9%，预期1.1%，前值2.3%；环比下降0.1%。资金面方面，周五主要回购利率普降，其中隔夜和14天期降幅在2-3个bp左右，七天期稍大。上周五盘后人民币除了日内较为明显的贬值，短期看人民币汇率没有显性走稳，强势美元交易逻辑可能会延续，短期疫情叠加市场博弈央行加码宽松债市明显反弹，短期涨幅较大有调整风险，但本轮上涨可能仍未结束，短期观望为主。重点关注周一央行5000亿元MLF续作情况。 ◼ 风险提示：疫情反弹超出预期。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 利空不再敏感债市明显反弹，重点关注10月份MLF操作情况 一、重要宏观发布数据回顾 1.国家统计局数据显示，2022年9 月份居民消费价格同比上涨2.8%，环比上涨0.3%，工业生产者出厂价格同比上涨0.9%，环比下降0.1%。 2.商务部公布数据，今年前8个月，我国服务进出口总额39375.6亿元，同比增长20.4%。服务出口增幅大于进口5.2个百分点，带动服务贸易逆差下降29.5%至1210.8亿元。8月当月，我国服务进出口总额5437.9亿元，同比增长17.6%。 3.央行发布数据显示，中国9月M2同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点；人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%。 4.中国信登数据显示，9月份信托行业初始募集规模3547.07亿元，环比下降23.96%，同比下降21.06%；新增产品平均规模较同比下降29.26%。新增投资类信托规模占比首次超过事务管理类信托规模占比，成为当月规模增长的首要因素。 5．美国9月CPI同比上涨8.2%，预估为8.1%，前值为8.3%；美国9月CPI环比上涨0.4%，预估为0.2%，前值为0.1%。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼ 央行本周共计3570亿元逆回购到期，净回笼3470亿元。Wind数据显示，下周央行公开市场将有290亿元逆回购到期，其中周一到期210亿元，周二至周五均到期20亿元。此外，下周一（10月17日）还将有5000亿MLF到期。 ◼ 8月和9月的MLF到期量各为6000亿元，中国央行均进行了4000亿元的缩量续做，8月并意外下调利率10个基点（bp）；四季度MLF到期更为集中，总计2万亿元，其中10月15日到期5000亿，因恰逢周末，将于下周一（17日）续做。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - 图表1：公开市场操作（单位：亿元） 来源：Wind，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼ 货币市场方面，截至10月14日收盘DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为1.47%（前值1.56%），1.47%（前值1.87%），1.99（前值1.98%），资金面稳中降，但绝对水平短端和长端仍大幅低于央行指导利率。 12,0007,0002,0003,0008,0002021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-07公开市场操作:货币投放公开市场操作:货币回笼公开市场操作:货币净投放 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天） 图表3：货币市场利率与央行指导利率（1年） 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼ 中证收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率明显下行，2年期、5年期、10年期中证国债到期收益率变动情况为，-5.90bp，-7.15bp，-5.25bp，期限结构小幅走平。 (1.00)(0.50)0.000.501.001.501.001.502.002.503.003.5021-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-107天差值（右轴）逆回购利率:7天存款类机构质押式回购加权利率:7天(1.20)(1.00)(0.80)(0.60)(0.40)(0.20)0.000.200.401.001.502.002.503.003.5021-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-101年差值（右轴）中期借贷便利(MLF):利率:1年同业存单到期收益率(AAA+):1年 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 日期 国债到期收益率:1年 国债到期收益率:2年 国债到期收益率:5年 国债到期收益率:7年 国债到期收益率:10年 2022-10-14 1.7850 2.0609 2.4880 2.6951 2.6975 2022-10-13 1.8033 2.0607 2.5159 2.7201 2.7273 2022-10-12 1.8051 2.0731 2.5302 2.7291 2.7366 2022-10-11 1.8059 2.0971 2.5350 2.7304 2.7450 2022-10-10 1.8063 2.0940 2.5258 2.7276 2.7320 2022-09-30 1.9024 2.1199 2.5595 2.7550 2.7500 周度变动（bp） -11.74 -5.9 -7.15 -3.53 -5.25 图表7：上证所国债到期收益率历史走势（%） 来源：Wind，中泰期货整理 1.501.701.902.102.302.502.702.903.103.303.501年2年5年7年10年 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 6 - 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 日期 国债到期收益率:10年-1年 国债到期收益率:10年-2年 国债到期收益率:10年-5年 国债到期收益率:5年-2年 2022-10-14 0.91 0.64 0.21 0.43 2022-10-13 0.92 0.67 0.21 0.46 2022-10-12 0.93 0.66 0.21 0.46 2022-10-11 0.94 0.65 0.21 0.44 2022-10-10 0.93 0.64 0.21 0.43 2022-09-30 0.85 0.63 0.19 0.44 周度变动（bp） 6.49 0.65 1.9 -1.25 来源：Wind，中泰期货整理 图表9：上证不同期限国债到期收益率利差（%） 来源：Wind，中泰期货整理 四、期货市场走势回顾 ◼ 本周国债期货收盘价大幅收涨，10年期加权涨0.82%，持仓量19.4万手（-574手），5年期加权涨0.48%，持仓量12.5万手（-3575手），2年期加权涨0.19%，持仓量6.25万手（+3194手）。 0.000.200.400.600.801.001.2010年-1年10年-2年10年-5年5年-2年 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 7 - 图表10：10年期国债期货走势（加权） 来源：文华财经 五、利率债一级市场情况 ◼ 一级市场方面，根据wind统计本周发行利率债6300亿元，下周发行4102亿元。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 8 - 六、总结与策略 ◼ 央行本周共计3570亿元逆回购到期，净回笼3470亿元。Wind数据显示，下周央行公开市场将有290亿元逆回购到期，其中周一到期210亿元，周二至周五均到期20亿元。此外，下周一（10月17日）还将有5000亿MLF到期。 ◼ 货币市场方面，截至10月14日收盘DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为1.47%（前值1.56%），1.47%（前值1.87%），1.99（前值1.98%），资金面稳中降，但绝对水平短端和长端仍大幅低于央行指导利率。 ◼ 中证收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率明显下行，2年期、5年期、10年期中证国债到期收益率变动情况为，-5.90bp，-7.15bp，-5.25bp，期限结构小幅走平。 ◼ 本周国债期货收盘价大幅收涨，10年期加权涨0.82%，持仓量19.4万手（-574手），5年期加权涨0.48%，持仓量12.5万手（-3575手），2年期加权涨0.19%，持仓量6.25万手（+3194手）。 ◼ 一级市场方面，根据wind统计本周发行利率债6300亿元，下周发行4102亿元。 ◼ 逻辑和观点：上周五国家家统计局公布通胀数据，9月CPI同比上涨2.8%，创2020年4月以来新高，但并未阶段性突破3%，主要