国债期货周度报告：潜在利空增加，债市略逆风

一周复盘及观点

• 本周走势复盘：国债期货继续调整。受央行逆回购净投放、股市波动、资金面变化、稳地产政策预期等因素影响，国债期货震荡调整。截至周五收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货12合约结算价分别变动-0.052、-0.155、-0.170和-0.550元。
• 下周观点：债市略逆风。进入9月，潜在利空因素逐渐增加，债市走强动力不足。基本面指标偏弱但已反映在价格中，政策效力可持续性存疑，监管风险担忧存在。超长债下跌风险较大。

利率债周度观察

• 一级市场：本周共发行利率债128只，总发行量和净融资额分别为8303.40亿元和4111.75亿元。地方政府债发行99只，净融资额1595.15亿元；同业存单发行318只，净融资额677.0亿元。
• 二级市场：国债收益率上行。2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别变动+1.46、+1.97、+1.37和+1.80个bp。10Y-1Y利差走阔0.13bp至48.53bp，10Y-5Y利差收窄0.60bp至28.55bp，30Y-10Y利差走阔0.43bp至45.30bp。

国债期货

• 价格及成交、持仓：国债期货延续调整。2年、5年、10年和30年期国债期货成交量分别变动-1429、-25588、-49050和-5849手；持仓量分别变动-9855、-28383、-19622和-12926手。
• 基差、IRR：国债期货12合约CTD券基差普遍小幅走阔。IRR较高时布局正套或套保策略可平衡风险收益。
• 跨期、跨品种价差：2年、5年、10年和30年期国债期货09-12合约跨期价差分别变动+0.010、+0.030、+0.065和+0.200元，反向走阔。

资金面周度观察

• 央行公开市场净投放13265亿元。R001、DR001、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别变动-9.69、-10.07、-9.50和-3.86bp。
• 银行间质押式回购日均成交量为6.03万亿元，隔夜占比为84.35%。

海外周度观察

• 美元指数走强，10Y美债利率高位震荡。美伊局势僵持，能源价格高位，核心通胀仍有韧性，市场加息预期上升。沃什发言偏鹰，9月加息概率上升。

通胀高频数据周度观察

• 工业品价格齐涨，南华工业品指数、金属和能化指数分别变动+22.86、+67.00和+0.37个点。
• 农产品价格普跌，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格分别变动+0.07、-0.09和-0.21元/公斤。

总结与展望

中长期来看，调整反而会带来更好的买入机会。

风险提示

货币政策、监管部门态度转变。