国债期货周度报告：利空边际下降，谨慎看多债市

利空边际下降，谨慎看多债市 本周（05.25-05.31）国债期货震荡略偏强。周一，央行逆回购投放规模继续加大，资金面整体均衡，市场对MLF利率下降的预期上升，国债期货走强，TL表现最强。周二，市场消息面平静，资金面整体均衡，股票市场上涨节奏放缓，国债期货震荡走强，TL表现最强。周三，资金面整体均衡，股市震荡走弱，午后市场预期农商行将加大利率债配置，债市加速走强。周四，资金面整体均衡，股市由跌转涨，叠加午后市场对于央行稳信贷预期上升，债市由强转弱。周五，早盘市场偏弱，不过股市分歧加大，科技股大幅调整，国债期货震荡走强，5-7Y表现最强。截至5月29日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货09合约结算价分别为102.648、106.420、109.180和113.940元，分别较上周末变动+0.076、+0.260、+0.420和+0.980元。 ★利空边际下降，谨慎看多债市 展望下周，PMI走弱、资金面宽松、股市分歧加大的环境下，债市大概率震荡走强。不过央行降息概率很低，做多赔率会逐渐下降，利空因素对债市的影响也会逐渐上升。需警惕两方面风险：一是下周有30Y超长期国债发行；二是近期资金中枢正在小幅抬升，但短债并未对此定价。 策略方面：1）单边策略：债市暂震荡走强，不过长期依旧是震荡行情，建议逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。2）曲线策略：建议在特别国债发行空窗期关注多TL空3T策略。3）套保策略：建议在基差较低时布局空头套保策略。 ★总结与展望 债市暂震荡走强，不过长期依旧是震荡行情，建议逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。 ★风险提示： 战争再度升级，通胀上升；股市强劲上涨。 目录 1、一周复盘及观点..........................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：国债期货震荡略偏强........................................................................................................................41.2下周观点：利空边际下降，谨慎看多债市...............................................................................................................42、利率债周度观察..........................................................................................................................................................52.1一级市场....................................................................................................................................................................52.2二级市场....................................................................................................................................................................63、国债期货......................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓.....................................................................................................................................................83.2基差、IRR.................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差...................................................................................................................................................114、资金面周度观察........................................................................................................................................................125、海外周度观察............................................................................................................................................................136、通胀高频数据周度观察...........................................................................................................................................137、总结与展望................................................................................................................................................................148、风险提示....................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览.......................................................................................................................................................................................4图表2：本周利率债净融资额为3564.02亿元......................................................................................................................................................................5图表3：本周国债净融资额下降................................................................................................................................................................................................5图表4：本周地方债净融资额小幅上升..................................................................................................................................................................................6图表5：本周同业存单净融资额下降.......................................................................................................................................................................................6图表6：本周国债收益率下行.....................................................................................................................................................................................................6图表7：关键期限国债估值变化................................................................................................................................................................................................6图表8：10Y-1Y和10Y-5Y利差收窄，30Y-10Y走阔.......................................................................................................................................................7图表9：隐含税率小幅下降..........................................................................................................................................................................................................7图表10：分机构净买卖时序：国债.......................