三季度火电盈利阶段承压，27年量价共振曙光可期

业绩简评

公司2026年前三季度实现营收280.82亿元（同比+7.4%），归母净利润20.98亿元（同比-42.4%）。其中Q3营收101.34亿元（同比-1.0%），归母净利润2.78亿元（同比-78.5%），受主业及投资收益下滑影响，业绩略低于市场预期。

经营分析

能源板块：上半年完成发电量436亿千瓦时，其中江苏省燃煤发电量325亿千瓦时（同比+51.9%），山西省燃煤发电量92亿千瓦时（同比+5.2%），燃气发电量19.5亿千瓦时（同比-22.9%）。预计26Q3发电量增速有所回落。单季毛利率分别为8.1%、6.8%、1.8%，受煤价环比持续提升影响，火电主业盈利承压。

金融板块：以江苏信托为主，上半年江苏银行贡献投资收益14.80亿元（同比+12.9%），利安人寿贡献0.93亿元（同比+17.3%），金融板块实现22.80亿元。26Q3投资收益4.12亿元，同比下滑46.6%、环比下滑63.0%。

盈利预测、估值与评级

公司为集团火电业务发展平台，近年装机投产持续扩张，电价有望触底回升增强盈利。调整2026-2028年归母净利润为20.72/31.49/34.20亿元，对应EPS为0.55/0.83/0.91元/股；股票现价对应A股PB（LF）仅0.70倍，PE估值为12.6/8.3/7.6倍，上调至“买入”评级。

风险提示

煤价波动超预期；项目建设不及预期；利用小时不及预期风险。