海外周报：六部门发文提出27年形成3个万亿级消费领域 美团三季度受行业竞争影响业绩承压

分析师 ►六部门发文提出2027年形成3个万亿级消费领域 11月26工业和信息化部等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品。方案聚焦以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足 多元需求，实现供需更高水平动态平衡，还提出到2030年，供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升。 分析师：邓奕辰邮箱：dengyc@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020001联系电话： 分析师：刘彦菁邮箱：liuyj3@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020003联系电话： 我们的观点：聚焦实施方案中可选消费领域相关内容，新兴技术融合、多维产品打造、目标人群拓宽、消费需求挖掘为核心要点。 新兴技术融合：定制化需求匹配与新兴技术结合市场开拓。柔性制造工厂赋能下单生产线可兼容生产多类产品，提升家具/纺织/化妆品生产灵活性，匹配定制化需求；人工智能终端为基础创新产品，以创新技术类产品打开娱乐/健康/陪护市场。 多维产品打造：1）热点拓宽：围绕核心需求进行产业链搭建，如冰雪/户外经济所延伸的相关运动装备产品供给与产业园搭建、房车露营汽车后市场消费开拓等；2）场景结合：旅游+康养（中医药保健/药膳食疗类）、国潮/非遗+免税，概念结合创造消费场景；3）市场深化：在原有消费市场基础上的深化拓宽，如低空经济在旅游市场上开拓的低空旅游/私人飞行赛道，农村消费在消费市场已开拓情况下进行针对性市场挖掘等。 目标人群拓宽：政策方向向婴儿/时尚人士/老年人等潜力消费市场延伸，以核心需求为导向、搭建服务体系为目标提供消费产品。 消费需求挖掘：包括首发经济线下业态发力、平台消费的新业态/新技术发展等，通过强化信息传播载体/信息传播媒介，实现供需双端精准触达以刺激消费，对上述前三大供需适配方式起到放大效果。 综合来看，本次政策所提及的系列供需适配实施方案，聚焦新兴技术发展潜力、市场热点产业链延伸、基础市场场景结合创新与指引方向深化、消费端目标客群延展，并强调持续增强首发经济与平台企业对消费刺激的放大效果。方案针对性强、预计落地效果良好，对家电/纺服/文旅/潮玩/游戏等市场均将带来长期促进效果。 ►美团25Q3财报：三季度受行业竞争影响业绩承压，公司预计Q4餐饮外卖业务仍会产生大额亏损 业绩概述：2025年第三季度收入955亿元，同比增长2.0%，主要得益于新业务扩张。经营亏损198亿元，同比由盈转亏，核心本地商业亏损141亿元，新业务亏损13亿元。经调整EBITDA为-148亿元，同比由正转负，反映市场竞争加剧及成本上升。 核心本地商业：收入674亿元，同比下降2.8%，经营亏损141亿元（亏损率20.9%），同比减少287亿元，主要受外卖补贴增加及毛利率下降影响。日活跃用户和月交易用户创新高，但因补贴增加导致配送服务收入下降17.1%。 对于外卖竞争的立场：外卖价格战是低质低价的“内卷式”竞争，公司坚决反对。10月和11月，行业补贴水平相比夏季高峰期有所下降，特别是在“双11”大促之后。公司正密切关注市场动态，并相应调整策略。近期，公司餐饮外卖订单市占稳步回升，公司继续保持在中高价订单市场GTV的领先地位，实付超过15元的订单有2/3以上的份额，实付超过30元以上的订单有70%以上的份额。 新业务：收入280亿元，同比增长15.9%，经营亏损同比增加24.5%至13亿元（亏损率环比改善2.5pct至4.6%），同比亏损增加2.5亿元，因海外扩张及食杂零售业务成本上升。 小象超市、快驴等食杂零售业务保持强劲增长。Keeta在中东（科威特、阿联酋）及巴西启动试点。推出“LongCat”AI工具链支持餐饮商家运营，并上线“小美”App及“问小团”助手提升用户体验。 四季度展望：市场竞争持续白热化，预计核心本地商业板块及公司整体层面，经营亏损趋势将延续。 ►我国西北首家市内免税店在西安正式开业 11月26日，由中国旅游集团旗下中免集团与西部机场集团合作开设的西安市内免税店正式开业。该店是全国新设的8家市内免税店之一，填补了我国西北地区市内免税业态的空白。西安市内免税店位于西安钟楼商圈，经营面积约2050平方米，分设免税商品区与有税商品区，满足多元消费需求。持有效出入境证件且已购买60日（含）内出境机票或国际邮轮船票的旅客，可在西安市内免税店享受免税购物优惠。 投资建议 “AI+”逻辑催化促港股估值优化，消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线。相关受益标的包括1)互联网&科技行业，积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等；2）内需消费，相关受益标的：新消费龙头泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平、蜜雪集团，成长空间大的小菜园、布鲁可、古茗、长白山、西域旅游、君亭酒店、同程旅行、携程集团-S等。 风险提示 市场情绪敏感风险，流动性管理风险，人工智能应用效果不及预期风险 正文目录 1.周观点......................................................................................42.市场回顾....................................................................................72.1.港股走势..................................................................................72.2.中概股走势................................................................................83.公司公告和新闻资讯..........................................................................103.1.餐饮.....................................................................................103.2.旅游.....................................................................................123.3.酒店.....................................................................................133.4.人服.....................................................................................153.5.科技&互联网..............................................................................174.投资建议...................................................................................205.风险提示...................................................................................20 图表目录 图1本周（25.11.24-25.11.28）港股通涨跌幅Top5.................................................7图2本周（25.11.24-25.11.28）港股通涨跌幅Top5.................................................8图3本周（25.11.24-25.11.28）及年初至今wind中资股行业指数涨跌幅...............................9图4本周（25.11.24-25.11.28）中概股涨跌幅Top5.................................................9 表1港股大盘指数本周涨跌幅一览（25.11.24-25.11.28）............................................7表2美股大盘指数本周涨跌幅一览（25.11.24-25.11.28）............................................8 1.周观点 1.六部门发文，到2027年我国将形成3个万亿级消费领域 事件：新华社北京11月26日电（记者唐诗凝）记者26日获悉，工业和信息化部等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品。 方案聚焦以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足多元需求，实现供需更高水平动态平衡，还提出到2030年，供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升。 方案从加速新技术新模式创新应用、扩大特色和新型产品供给、精准匹配不同人群需求、培育消费新场景新业态、营造良好发展环境5方面部署了19项重点任务。 拓展增量，明确加快布局新领域新赛道、推广高效响应制造新模式、强化人工智能融合赋能等。如聚焦智能网联新能源汽车、智能家居、消费电子、现代纺织、食品、绿色建材等重点行业，打造百个标志性产品、百家创新企业和一批可体验可推广的新产品首用场景样板。 深挖存量，要求促进绿色产品扩容迭代、推动农村消费品提质升级、大力发展休闲和运动产品等。包括适应绿色化低碳化消费趋势，提高消费品能效、水效限定值标准；面向赛事经济、户外经济、冰雪经济等新需求，加强多功能智能化体育健身器材、冰雪和户外运动装备等优质产品供给。 瞄准细分市场，明确丰富婴童产品供给、加强优质学生用品供给、扩大时尚“潮品”供给、优化适老化产品供给等。推动婴童产品精细化、品质化、智能化发展；研发设计具有保护视力、肩颈、脊椎等功能的书写工具，推广个性化、模块化组合学习套装等。 我们的观点：聚焦实施方案中可选消费领域相关内容，新兴技术融合、多维产品打造、目标人群拓宽、消费需求挖掘为核心要点。 新兴技术融合：定制化需求匹配与新兴技术结合市场开拓。柔性制造工厂赋能下单生产线可兼容生产多类产品，提升家具/纺织/化妆品生产灵活性，匹配定制化需求；人工智能终端为基础创新产品，以创新技术类产品打开娱乐/健康/陪护市场。 多维产品打造：新产品供给方面可定义三大关键词：热点拓宽、场景结合、市场深化。 热点拓宽：聚焦近年存在较高热度的冰雪经济、户外经济（包括房车露营）、文创潮玩IP、宠物经济方向，围绕核心需求进行产业链搭建，如1）冰雪/户外经济所延伸的相关运动装备产品供给与产业园搭建、房车露营汽车后市场消费开拓；2）文创潮玩IP相关影视/实体产品及门店打造、新IP孵化等。 场景结合：旅游+康养（中医药保健/药膳食疗类）、国潮/非遗+免税，概念结合创造消费场景。 市场深化：低空经济/农村消费/绿色低碳，此类均是在原有消费市场基础上的深化拓宽，如低空经济在旅游市场上开拓的低空旅游/私人飞行赛道，农村消费在消费市场已开拓情况下进行针对性市场挖掘等。 目标人群拓宽：政策方向向婴儿/时尚人士/老年人等潜力消费市场延伸，以核