家电行业研究家电社零连续两个月正增长，重视动销修复与板块配置机会

家电社零连续两个月正增长显示零售端逐步走出二季度低点，呈现二季度承压、三季度边际修复特征。这反映出耐用品消费出现修复迹象，尤其是家电类零售修复速度快于整体社会消费品零售总额。但1—9月累计仍同比下降4.9%，降幅收窄0.7个百分点，表明整体恢复仍需时间。四季度有望进一步改善，需关注“双十一”销售表现及促销后需求延续性。

当前家电行业呈现分化态势，白色家电、黑色家电持续承压，而厨卫电器底部企稳。原材料价格波动对成本有影响，但汇率及海运成本有所下降。房地产数据对中长期需求形成压制，不过龙头品牌凭借一体化优势、定价权及蓄水池效应有望实现稳健增长。外销方面，美国需求韧性足，欧洲消费缓慢修复，新兴市场需求延续性强，OBM出海空间广阔。

报告重点分析了家电零售数据、行业景气度及投资建议。数据显示2026年9月家电社零同比增长1.9%，连续两个月正增长，但累计降幅仍存。行业层面，白电黑电承压，厨卫企稳，扫地机持续承压。投资建议方面，内销龙头品牌有望稳健增长，外销OBM出海空间广阔，推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家等。

当前家电市场处于二季度承压后的边际修复阶段，零售端逐步走出低点，但累计降幅仍存。家电类零售修复速度快于整体社会消费品零售总额，显示消费信心有所回升。不过，原材料价格、汇率、海运及房地产数据等因素仍对行业形成压力。整体来看，市场处于企稳修复过程中，但复苏基础尚需巩固。

研报提示的主要风险包括内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化，以及行业竞争加剧。这些因素可能影响家电企业的盈利能力和市场表现。例如，原材料价格波动会直接冲击成本端，汇率变化则影响外销利润，而海运及关税环境变化则影响出口成本和效率。行业竞争加剧则可能压缩利润空间，需要持续关注。