27年基本面向上趋势明确，端侧+半导体+机器人打开成长空间

报告摘要

• 2026年Q1-Q3业绩：营收682.20亿元（同比增长0.2%），归母净利润26.19亿元（同比增长1.2%），扣非归母净利润21.12亿元（同比增长2.2%），毛利率13.7%（同比增长0.5个百分点）。
• 2026年Q3业绩：营收281.74亿元（同比下降7.8%），归母净利润11.53亿元（同比下降1.5%），扣非归母净利润9.97亿元（同比下降3.6%），毛利率12.5%（同比下降0.4个百分点）。

核心观点

• 2027年基本面展望：智能声学业务有望减亏，Meta VR眼镜（2026年9月发布）预计量产贡献增量，索尼游戏掌机及PS6游戏主机等新品周期开启，AI/AR眼镜、智能家居摄像头等新品亦将带来增长，基本面向上趋势明确。
• 半导体布局：公司通过歌尔智芯（2026年10月完成工商登记，注册资本5亿元）布局玻璃基板，拓展传感器、SiP模组、先进封测、微纳光学、前沿显示等业务。
• 机器人业务：公司在工业/消费机器人及数采设备领域积极探索，拥有声学、光学、散热、结构件等核心零组件及整机解决方案，与头部客户合作，有望打开长期成长空间。

投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为33亿元、45亿元、60亿元，对应PE估值25倍、18倍、14倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 终端需求不及预期，行业竞争加剧。