主业稳健向上，机器人打开新成长空间

凌云股份：深耕主业，积极布局机器人

核心观点：

1. 凌云股份作为中国兵器工业集团控股上市公司，主营汽车零部件和智能市政管网系统两大板块，具备全球竞争力。
2. 金属板块：热冲压和电池壳业务持续壮大。通过收购GNS韩方股权和德国WAG公司，公司在热成型零部件和电池壳领域取得领先地位，是宝马、奔驰等主机厂的定点供应商。
3. 管路板块：稳健发展，积极布局机器人。亚大集团作为汽车流体管理系统和市政管网系统供应商，持续开拓新业务，与华工科技合作开发人形机器人传感器。

关键数据：

• 2024年前三季度营收133.48亿元，同比下滑0.43%；归母净利润5.01亿元，同比增长13.35%。
• 汽车金属及塑料零部件/塑料管道系统营收分别为81.56亿元/5.25亿元，毛利率分别为18.10%/12.96%。
• 2023年全球电动汽车复合材料电池壳市场规模为154.24百万美元，预计2030年达到2058.84百万美元，年复合增长率为45.25%。
• 2023年电池盒箱体总销量949.5万套，凌云股份市占率为2.32%-4.11%。
• 人形机器人领域力传感器/六维力传感器市场空间预计超百亿。

研究结论：

• 公司主业稳健，热成型和电池壳业务双轮驱动增长。
• 储能和机器人业务打开新成长空间，未来可期。
• 预计2024-2026年营收分别为193.41、214.95、236.00亿元，归母净利润分别为8.19、9.48、10.50亿元，EPS为0.87、1.01、1.12元。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧超预期，价格战导致价格下降，出货量不及预期等。