主要观点
新澳股份发布26Q3业绩，收入/归母净利/扣非净利为15.76/1.45/1.42亿元，同比+17.6%/+36.0%/+36.9%，超预期。主要原因是羊毛价格上涨带动产品提价，且涨价放缓下成本涨幅滞后，毛利率加速释放；Q3毛利率18.87%（+1.23PCT），汇兑损失收窄至0.06亿元。短期羊毛供给紧张延续至27年，Q4毛精纺纱线延续趋势但毛条利润或承压；中期二期毛精纺1.5万锭、宁夏2万锭、越南一期2万锭持续爬坡；长期羊绒改善+运动户外渗透率提升+宽带战略拓品类，快反与成本优势支撑份额提升。维持26—28年收入60.32/67.53/74.63亿元，上调归母净利至6.06/7.09/8.21亿元（原5.95/7.07/8.09亿），维持"买入"评级。
adidas发布2026财年Q3业绩预告，Q3营收创季度新高达到72.52亿欧元，报告口径同比+9%，固定汇率口径收入增长7%，营收表现超出市场一致预期；毛利率同比提升2.5个百分点至54.3%，其中约2亿欧元美国关税退款对毛利率形成正向拉动，全价销售表现向好，但汇率波动带来负面影响；季度营业利润10.08亿欧元，同比大增37%，创下公司单季营业利润历史新高。公司上调全年盈利指引，维持全年汇率中性营收9%‑10%增长预期，全年营业利润由此前23亿欧元上调至25亿欧元；其中包含2亿欧元关税退款收益，同时计划于Q4追加约1亿欧元投入，用于夯实中长期经营杠杆。管理层表示足球、跑步、训练品类增长强劲，生活方式服饰需求旺盛，但鞋类生活线受行业高库存、市场折扣扰动仍面临压力，公司不追求短期利润最大化，聚焦中长期可持续盈利增长；完整正式财报将于10月29日披露。关税退款是本季度盈利超预期的重要一次性因素，剔除该项后盈利改善幅度有所收窄，运动生活鞋类的库存与价格竞争仍是主要风险，Q4追加投入也会对短期利润形成压制，后续重点观察生活鞋品类去库存进展。
投资建议
Q3纺织制造板块受前期低价原材料库存消化、成本压力可能进一步加剧，但汇兑损失压力可能减小；服装板块Q3虽为低基数，但台风等天气因素影响仍在。推荐Q3有望迎来改善、以及具备中长期成长逻辑品种：（1）Q3拐点推荐百隆东方，新澳股份、学大教育。（2）中长期成长品种：推荐晶苑国际、开润股份、三夫户外。（3）底部推荐：锦泓集团，特步国际
原材料价格跟踪
截至最新数据日10月22日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1252美分/公斤、折合人民币元84109元/吨（1美元=6.72元人民币），相较上次数据日（10月15日）下降10美分/公斤，跌幅为0.79%。本轮羊毛自25年7月开启涨价，并在7–10月加速，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（EMI）多周上涨，这几周出现小幅度跌涨，本周微跌。2026年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数上涨13.41%。根据AWPFC预测25/26年度澳大利亚羊毛产量（含脂）24.5万吨，同比-12.6%。截止最新数据日（10月22日），9月精梳羊毛纱线的中国出口平均单价为24.63美元/千克，折合人民币165.46元/千克，（1美元=6.72元人民币），相较8月环比下跌5.17%。2026年初至今，粗梳羊毛纱线的中国出口平均单价下跌1.51%。据海关总署统计，2026年9月油苫布、天蓬及遮阳蓬的出口额为2.50亿美元，同比上升18.93%；2026年1-9月油苫布、天蓬及遮阳蓬累计出口额为29.69亿美元，累计同比上升3.84%。
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风险提示
终端消费需求不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；系统性风险。
