华泰医药代雯团队 三诺生物三季报点评3Q26利润端超预期 CG

三诺生物1-3Q26业绩稳健，收入/归母净利/扣非归母净利分别同比增长11.2%/76.1%/94.9%。3Q26单季利润端受低基数及一次性扰动消退影响延续高增，毛利率提升4.6pct至53.5%，主要源于高端BGM产品收入占比提升。预计26年公司收入增长超10%，归母净利润超4亿元。

BGM业务利润高增长，海外子公司表现平稳。传统业务（剔除CGM及Trividia贡献）1-3Q26收入同比增长15-20%，利润同比双位数增长，3Q26利润同比增长超30%，主要得益于高端BGM产品放量、降本增效及规模效应。看好板块26年保持稳健发展，Trividia全年利润预计500-1000万美金。PTS业务1-3Q26收入同比基本持平，看好26年经营质量改善。Trividia已实现规模性盈利，同比增长良好。

报告重点分析了三诺生物BGM和CGM业务。BGM方面，关注高端产品放量、降本增效及规模效应带来的利润增长；CGM方面，关注收入快速增长及国际化布局，1-3Q26收入约4亿元，预计26年全年收入达6亿元（同比增长超50%），产品已在全球60多个国家和地区获批注册，超90个国家合规销售。

三诺生物在BGM和CGM领域均展现强劲增长动力。BGM业务利润端持续高增，CGM业务收入快速增长且国际化持续推进。公司毛利率提升及盈利能力改善，彰显其产品竞争力与市场地位。整体来看，三诺生物在相关赛道中表现突出，未来发展潜力较大。

研报未明确提及具体风险提示。但需关注医药行业政策变化、市场竞争加剧、新产品研发不确定性等因素可能对公司业绩的影响。此外，海外市场拓展及合规要求提升也可能带来一定挑战。投资者需结合行业动态及公司经营情况综合判断。