华泰医药代雯团队华领医药华堂宁销售超预期二代GKA海外BD可期

华领7/28发布正面盈利预告，1H25预期溢利11.84亿元（vs1H24亏损1.42亿元，主因确认终止拜耳独家推广服务协议后，确认为摊销的合约负债12.44亿元）。 1类降糖新药多格列艾汀（华堂宁）25年1月收回自营后，1H25销量176.4万盒，2.17亿元（vs1H24销量84.6万盒，1.03亿元），超预期 【华泰医药代雯团队】华领医药：华堂宁销售超预期，二代GKA海外BD可期 华领7/28发布正面盈利预告，1H25预期溢利11.84亿元（vs1H24亏损1.42亿元，主因确认终止拜耳独家推广服务协议后，确认为摊销的合约负债12.44亿元）。 1类降糖新药多格列艾汀（华堂宁）25年1月收回自营后，1H25销量176.4万盒，2.17亿元（vs1H24销量84.6万盒，1.03亿元），超预期（预期1.8-2亿元），同时毛利率持续提升（毛利率：1H25 54.2% vs 1H2446.5%），产品销售端盈利（毛利-销售费用）。 我们预期25年华堂宁销售额近5亿元（此前预期4亿元左右），26年7-8亿元，27年超10亿元，销售峰值有望达20+亿元，按3倍PS计算，市值至少有翻倍空间，推荐关注！ 多格列艾汀（华堂宁）为用于降糖的口服葡萄糖激酶（GK）激活剂1类新药，22年9月获批上市，此前公司授予拜耳独家开展国内商业化，2024年1月起纳入医保目录，24年销售收入2.56亿元（+234%yoy），销量210.5万盒（+740%yoy）。 25年1月公司销售收回自营后，聘请在中国有20+年糖尿病商业化经验的销售负责人陆宇先生，25年1-2月合计销售59.2万盒，7320万元（+199%yoy），销售额翻三倍，1H25在每盒价格维持不变的情况下，销售额+111.8%yoy，持续超预期。 二代GKA，出海可期公司开发二代GKA产品，主要优势：1）半衰期长：一日一次给药（vs华堂宁一日两次）；2）专利期长：2042 年专利到期（vs华堂宁2034年化合物专利到期）；3）完全自有权益（vs华堂宁自罗氏引进，需要负担销售分成）。 目前二代GKA已完成美国1a期SAD，25年下半年开始1b期MAD，年内有望达成早期合作；预期26年上半年取得1b期数据，之后有望达成BD出海。 公司现金流充沛，财务状况良好公司目前账面现金11+亿元，目前公司产品端年亏损3亿元左右，现金充足。 考虑到多格列艾汀商业化持续推进，且此前与拜耳和合作尚有12.43亿元合同负债已于1H25确认收入，25年开始公司将实现盈利，预期扣授权收入后整体27年实现盈利。