市场份额持续扩张，反内卷+AI共振增厚盈利

核心观点

圆通速递2026年三季报显示，公司快递业务量、市场份额和盈利能力均实现显著增长。单票成本持续优化，单票盈利同比大幅改善，主要得益于反内卷策略、规模化降本和AI技术赋能。未来，公司有望通过持续提升效率和竞争力，实现长期稳健发展。

关键数据

• 业务量：2026Q3完成快递86.8亿件，同比增长12.4%，市场份额达17.1%，同比提升1.4个百分点，环比增长0.7个百分点。
• 营收与利润：2026Q3营业收入195.0亿元，同比增长6.7%；归母净利润14.5亿元，同比增长39.1%。
• 单票数据：
  • 单票快递收入2.06元，同比减少0.08元。
  • 单票营业收入2.25元，同比减少0.12元。
  • 单票营业成本1.99元，同比减少0.16元。
  • 单票毛利0.26元，同比增加0.03元。
  • 单票费用0.05元，同比减少0.01元。
  • 单票所得税0.04元，同比增加0.02元。
  • 单票归母净利0.17元，同比增加0.03元。

研究结论

• 反内卷成效显著：公司通过反内卷策略有效提升了盈利水平，单票盈利同比大幅修复。
• AI赋能提升竞争力：规模化提升降本能力，AI技术显著提质增效，未来有望持续增强公司竞争力。
• 未来展望：预计2026-2028年营业收入分别为814.56、873.46与931.50亿元，归母净利润分别为64.69、71.24与78.40亿元，对应PE分别为8.9倍、8.1倍与7.4倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 行业件量增速不及预期。
• 快递价格战重启。
• 成本管控不及预期。
• 加盟商爆仓风险。
• 大股东减持风险。