东吴电新尚太科技26Q3点评涨价落地业绩拐点已现

公司Q3业绩符合预期，26Q1-3营收71亿元（同29%），归母净利7.5亿元（同5%）。其中Q3营收25.9亿元（同环比22%/12%），归母净利3.5亿元（同环比51%/60%），业绩符合预期。

核心观点与关键数据：

1. 负极业务： 公司负极满产满销，预计26年出货量43万吨（同增25%）。山西四期、马来西亚工厂及山西五期项目将推动27年出货量达70-75万吨（同增60%+），石墨化自供比例大幅提升。
2. 盈利修复： Q3单价2.7万元/吨（含税），环比提升，毛利率15%，单吨毛利0.36万元/吨。冲回减值后，Q3单吨净利0.25万元/吨+（环比+20%），拐点已现。预计27年单吨净利提升至0.3万元/吨+。
3. 现金流与资本开支： Q3经营性现金流7.5亿元（同环比大幅改善），资本开支6.9亿元（同环比大幅提升）。Q3末存货20.2亿元（较年初增14%）。

研究结论： 盈利预测：26-28年归母净利润11.3/23.1/28.9亿元（同比+20%/+104%/+25%），对应15/8/6倍PE。给予27年15倍估值，目标价95.1元，维持"买入"评级。

风险提示： 下游需求不及预期。