东吴电新尚太科技2026半年报业绩交流会纪要

一、核心要点

1. 业绩表现：2026年上半年，尚太科技出货量达19.9万吨，营收超40亿元，同比增长超30%；受外协占比30-40%及原材料价格上涨影响，毛利率下滑，净利润同比下降约16-17%。
2. 价格与出货量预期：公司预判负极材料价格呈反转态势，下半年盈利或随基数回落改善；三季度出货量预计超11万吨（环比增约10%），四季度出货量及单价预计进一步提升。
3. 产能规划：2026年目标产能释放后，中性预期下2027年产能达60-70万吨；5万吨海外产能预计2026年末至2027年初落地，单吨利润或为国内的两倍；委外产能年化近20万吨，投建20万吨自有产能回收周期短，订单可见度高。
4. 外协优化：下半年四季度外协比例预计降至约20%，自产产能释放后单位盈利将明显改善；股权激励目标体现公司对产能扩张及降本的信心，2027年产能、业绩高增长及业务结构优化（含快充、海外业务）具备较高能见度。
5. 产品结构：当前产品覆盖储能（占比约三成）、动力、快充领域，2027年储能业务占比或进一步提升；6C快充新产品利润高于4C产品，乐观情形下2027年营收占比可达10%。后续将聚焦差异化技术进步，优化产品布局。
6. 财务与融资：融资采取资本运作、银行贷款、债券发行等多渠道，受国家支持，平均净资产收益率居民营企业前列；当前资产负债率58%（目标50%），若权益增加负债率会下降。
7. 现金流与其他事项：上半年通过票据贴现、应收保理优化现金流，销售回款与收入存在差异（主因收票滞后等）；非经常性损益明年将转正；在建工程转固不影响成本，信用减值因化工材料业务亏损调整后未来减少，二季度基本无减值。
8. 客户与销售策略：下游客户要求锁量锁价，公司认为不利于自身；销售策略无较大变化，预计2027年销量稳定增长超10%，大客户增长为行业独有；客户对后续发展预期乐观，公司保持对应判断。

二、投资线索

1. 2027年产能、业绩增长确定性高，估值低，行业发展能见度高，具备投资价值。
2. 海外产能单吨利润预期可观，6C快充产品利润突出，或成业绩增长支撑。
3. 外协比例下降、自有产能释放、降本措施将改善单位盈利，提升整体业绩。

三、风险与关注

1. 下游客户锁量锁价要求可能影响经营灵活性。
2. 上半年净利润下滑主因成本端，需关注原材料价格及外协优化进度。
3. 海外产能落地时间及单吨利润、6C快充产品营收占比需跟踪确认。

四、后续关注点

1. 下半年负极材料价格反转进展，三季度四季度出货量、单价数据。
2. 四季度外协比例降至20%的执行情况，自产产能释放后的盈利变化。
3. 海外5万吨产能落地进度及单吨利润，6C快充产品营收占比提升情况。
4. 公司降本措施落地情况，2027年销量增长超10%的实现路径。