东吴电新 许继电气2026半年报业绩交流会

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心业绩数据解读 1. 2026年上半年许继电气营收65.25亿元，同比微增1.1%；毛利率19.9%，同比降 3.85个百分点；归母净利润4.16亿元，同比降34.38%，降幅较一季度收窄。 2. 公司上半年呈现“量升”特点：行业投资增长，公司订单增速略高于行业；收入结构调整后由降转增，订单结构更扎实；毛利率降幅边际改善，单二季度毛利率20.4%，环比提升1.39个百分点，期间费用率10.3%，同比环比均改善。 3. 三大受关注板块毛利变动原因：电表板块因2025年二批集采降价（降幅超10%）影响，毛利降7个点；中压一次板块因子公司环网柜等产品2025年一批集采降价（降幅超20%）集中确认，毛利降5个点；直流板块因上半年仅确认4亿小改造项目，无大订单，毛利处正常水平。 二、订单与行业情况 1. 上半年总订单同比增16.7%，剔除新能源系统集成后，变配电、中压电表、充换电等设备板块订单增35%，绝对值近110亿元；特高压订单同比翻倍，一到六月新签27亿元左右，其中柔直订单价格与去年持平，远低于传统长直。 2. 下半年特高压计划再推2条线路，总规模约80亿元；常规电网招标偏弱，公司订单结构与行业节奏匹配，部分品类份额提升，如保护产品综合市占率从去年9%提升至近13%。三、各业务板块情况 1. 变配电板块上半年收入19亿元，变电与配电收入配比约6:4，板块毛利基本稳住，因含保护产品对冲及低价单影响减弱，受联采价格回升拉动；2025年二批标相关产品环比回升10%左右，今年一批标继续回升9%左右。 2. 直流板块上半年收入4.4亿元，不含改造项目的阀与控保收入约3亿元；在手直流项目未确认收入，2026年预计阀与控保确收约18亿元（含税），下半年还有14亿元左右柔直、海丰等项目，其毛利低于传统长直，需观察后续水平。 3. 海外业务上半年订单约4亿元，同比增幅大但绝对值低，海外是重要增量方向，以电网为主，2025年目标海外订单约15亿元，远期目标海外收入占比达30%，布局西班牙、泰国等市场，预装式变电站出海订单近千万级别。 4. 储能业务定位为提供PCS等核心设备，研发适应新型储能的技术，暂不承接储能项目；新能源系统集成以设备为主，无EPC业务，归为该类的多为新能源客户的小输变电项目，与主营设备一致。四、风险与后续关注点 1. 部分集采产品价格仍低于之前水平，如2025年一批标降价超30%，目前价格回升幅度仍有差距，或影响盈利水平；直流板块项目毛利低于传统水平，需关注后续确认情况。 2. 公司后续无明确全年订单、净利润指引，仅明确盈利能力逐步改善、降幅持续收窄；联采产品价格回升对毛利的改善作用、集采后份额提升空间（当前目标约5%）等需跟踪；特高压后续线路招标进度、“十五五”规划均待确认。五、管理层总结 1. 2026年是公司小周期低点，行业整体增长，公司订单增速高于行业，后续盈利将呈修复态势，新董事长上任后强化电网市场、二次业务，加大研发投入，助力业务优化。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加东吴电芯许继电器二零二六半年报业绩交流会，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主持人可以直接开始发言，谢谢。东吴证券研究所提醒您，本次电话会议及面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点。所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，未经合法授权，严禁录音、转发及相关解读。 涉嫌违反上述情形的 我们将保留追究法律责任的权利，感谢您给予的理解和配合，谢谢。啊，好呀，啊，各位投资者，大家下午好啊，我是东吴证券的电信首席曾朵红。那非常欢迎大家参加今天我们组织的啊，徐志电器的中报业绩的交流会。啊，我们非常荣幸呢，邀请到了公司的董秘万总。 啊，跟我们来一块交流。呃，因为昨天刚刚披露，然后 那我们首先呢，就是 啊，有请万总对中报的这个情况，呃，以及上半年的经营的。呃，情况给我们做一个呃分享。あ 哎，万总。 好的，嗯，谢谢啊。那个还是首先感谢各位投资者的关注啊。那个我报告三个方面吧，啊，因为昨天晚上应该大概有一些报告的一些基本的信息来看到啊。唉 整个这三个方面呢，是第一个的话，这个是整体的数据。 数据呢，我做一个简要的重复啊。呃，一个是营收啊，是六十五点二五。是微增了百分之一点一。呃，毛利率呢百分之十九点九。 是同比是降低了三点八五个百分点。这个其实在年初包括一季报交流的时候，大家也都 这都给大家这个。这个这个讲了大概的一个情况，可能有两类产品呢。去年的中专价是下下降的啊，所以毛利呢是同比是降低的。 然后呢，这个期间费用率呢，这个是因为年初我们也在沟通，包括整个经营层的策略上来讲啊，这个降本控费啊是其中一个重要的策略。所以的话呢，西安费用率是百分之十一点三九，是比去年同期是改善了零点三二个百分点。呃，归母净利润的话是四点一六亿啊，是同比是减少了。啊，两个多亿啊，那么是降幅是百分之三十四点三八啊。 呃，比一季度的话呢，它的整个的降幅是有所收窄啊。但是这个这个幅度的话，大概就在十多个点吧，整个的一个降幅的收窄情况。呃，这是第一个方面啊，是这个整理数据情况。第二个呢，我想是围绕这几个数据。 做三个角度的一个这个这个解读啊，第一个呢。就是。从 从这个特点上来看，它体现了一个叫量升的一个特点。啊，就是量升呢，从两个角度去去理解它。 一个的话呢，其实是行业的投资增他这个。行业的投资啊，它的这个量还是在增加的啊。另外呢，我们上半年的这个整个的订单的一个增速呢，啊也比行业要要略高，所以这个 整体来看，是这是一个方面的一个量升的这么一个特点。啊，第二个特点的话呢是 我们本身这个半年度的收入啊，也是。 通过这个二四年和二五年，二四年二五年的特点呢，是它的收入是在下降。啊，是我们是在调整自己的业务结构。啊，所以到了今年的话呢，半年度。它是由降转增了啊，它整个的。 这个收入的订单结构更加扎实一些。啊，这是第一个。这个这个这个特点就是量升的一个特点。第二个呢，当然是下跌。 也就是说我们的这个毛利率啊，盈利能力啊，从这个 呃，一季报开始啊，有所下滑啊，有所下滑。啊，但是呢，他这个价跌的这么一个趋势呢，是边际减弱了啊，边际改善的啊。也是从两个角度看啊，第一个角度来看的话呢，其实 我们降价的电表啊，包括降价的这个去年一批的去联采啊。这两类产品从行业上来讲，它的价格已经企稳回升了啊，这是一个角度看。 第二个角度看呢，就是我们半年度所呈现的一些能盈利能力相关的一个指标啊，它也是边际改善啊。毛利这个角度来看的话呢。呃，一到六月刚才讲了是十六点九啊，但是单二季度呢，我们是百分之二十点四。啊，一季度是大概是十九点零一啊。 所以说是从单季度环比来看呢，它是 改善了一点三九个百分点。啊 呃，费用率这个角度来讲啊，有这么几个特点，一个是它的绝对值是在下降。啊 绝对值的话呢，是期间费用率大概是期间费用大概是七点四三亿啊。是同比减少了。 绝对值角度是同比减少了一千二百万。那么同时呢，这个 期间费用率，它的同比和环比啊，也都是在下降，就是都在改善啊。那么一到六月呢，刚才也说过了，它是十一点三九啊，是同比去年一到六月是降低了零点三个百分点啊。那么当二季度的话，我们的期间费用率是百分之十点三啊，那么比去年二季度大概是百分之十点九五，大概是百分之十一啊。 所以的话，同比是改善了零点六六个百分点。啊 那么根据 跟今年的一季度比，一季度的话大概百分之十三的。费用率 啊，所以是也是。环比是改善大概三个百分点啊。 这是，所以这是第二个想想讲的这个解读的方面，就是从这个下跌，包括我们盈利能力的一些下跌这么一个趋势啊。还是一个边际改善的一个一个一个特点。啊。那么第三个角度呢，也就是说从这个量升和下跌这个这个边际改善这个角度来看，那么最后综合反应的反应在这个。 呃 规模净利润这么一个这个这个指标上来看啊，它是走一个收窄的一个趋势啊。呃，一到六月呢是比 唉，这个这个这啊。单二季度啊，这个他的。整的整个的一个。 这个下跌幅度大概是百分之二十八点七七啊。呃，所以比一季度的百分之四十六点五啊，环比还是 这个有一定程度的一个收窄啊，这是我讲的第二个方面。就是就整体数据啊，来做一个三个角度的一个解读啊。那么第三个呢，可能要给大家交流的一个一个问题是。 唉，从 昨天晚上披露以后啊，包括到截止到咱们交流之前，大家比较关注的是其中有三个板块的毛利的一个。一个下降的情况啊，一个是电表这个板块啊，呃，下跌的幅度下降幅度比较大啊，就是七个多点。あ 七个多点。这个呢主要的原因啊，这个前面也都交流过啊，因为我们去年的 二五年的一批和二批每一批的这个价格的批次 他的这个降价幅度都在十个点以上，就是环比啊。 呃，所以的话呢，他这个而我们这个半年度呢，却收的主要是 二五的一批啊，和二五的二批的一部分啊，那 这样的话。就会导致啊，我这个毛利呢是比去年降幅相对比较大。第二个呢，是大家比较关注的是中央这个板块啊。中央一四这个板块呢。 呃，它的毛利率下降的幅度大概是五个点啊，五个点。这个主要的原因是我们有个一个子公司代理商啊，他呢是 唉 叫环网柜，包括柱段啊，这个产品呢。是去年的二五一批集采啊，二五一批集采，当然降价幅度也很大啊，百分之二三十。的一个一个一个价格的一个下滑 啊，然后呢？ 他的二五的一批标啊集中在 今年上半年去确认啊。确认的话呢，就导致他这个板块的毛利啊也是有。这个大概有五个点的一个下滑啊。对，但是呢，他这个一批标基本上确认的差不多了啊，就是从目前来看的话。 在二五年的 这个半年度啊，基本上确认完了啊。呃，第三个板块呢是直流这个板块啊，大家觉得是 毛利率呢是百分之二十多啊，去年同期比较高啊，大概是百分之四十多。あ。因为去年同期确实我的项目是第一个有大项目。 第二个，这个大项目本身就是一个常规支流，就是哈虫项目啊。那么今年半年都在直流呢，只确认收了四个多亿的一个收入啊。他呢，这个里面又没有大的项目，只有一些小的改造项目啊，百分之二十多。多这个毛率啊，也属于一个正常的水平。 这是就大家比较关心的三个板块的一个情况。也做一个这个简单的这个这个这个这个这个汇报啊。这是我。呃。 呃，大概要就这个半年报里面的。内容讲了这么。三个方面的一些内容啊，我想着。具体的这个问题，我们在这个就问题来进行沟通。 哇 主任 我报告完毕。啊，好的，好的，好的，好，谢谢万总啊。啊，好呀。那接下来我们进入这个提问的环节啊，然后我先抛砖引玉。 先问几个问题，然后再大家嗯，就是举手提问啊。啊，那 那我，我有，我想。就是呃，您总体也都 呃，讲一下，我想就是 诶 呃，因为后面下半年整呃。大的节奏来看，肯定是这个毛利率的改善和盈利的这个回升。 还是比较明确的，对吧？就是。呃，那你就是当然了，整。订单的情况上半年也还比较不错嘛，那。 就是下半年整个订单和营收，呃，总体上能给一些指引嘛，嗯。嗯，营收这个指引呢，是年初应该公告的有。大概是在一百八十个亿左右吧，啊，一百八十多亿，这个这个这个这么一个数啊。呃，订单的话呢，是上半年的这么一个订单的话。 我们大概是比去年同比增长百分之十六点七吧。ああ。呃，如果剔除掉新能源系统集成，就是最后那个板块，就是前五个主要还是一些设备类板块，大概是增幅在百分之三十五左右。啊 大概就是这么一个订单的一个增幅。 嗯。oh 哎，您说是剔除储能的集成以外设备的增幅有三十五，是吧？嗯 就是我的，就是我。对变配电、中压电表还有充换电啊，就是这五个板块的增速，就是不考虑最后一个新能源系统集成这个板块的话。 呃，大概是百分之三。好吧啊。哦，呃，绝对值大概在多少啊？绝对值总订单上半年是在不到一百二。 不到一百二啊。呃 呃，这个剔除了那个储能，剔除储能集成的嗯。剔除掉储能集成就在接近一百一吧。啊哦，明白。 那相当于储能提成是收顶了，是吧？整个策略上。他从近三年来讲是连续收集。也是周姐。 嗯嗯 哦，明白。你相当于只有。十个亿了吧