长江电新 尚太科技2026年中报分析拐点已现

事件：尚太科技发布2026年中报，上半年实现收入45.10亿元，同比增长33.11%，归母净利润4.00亿元，同比下降16.60%，扣非净利润4.16亿元，同比下降15.22%。其中2026Q2收入23.15亿元，同比增长31.50%，归母净利润2.19亿元，同比下降8.80%，扣非净利润2.24亿元，同比下降7.93%。 1、根据公司上半年经营财务数据，2026年上半年公司负极材料销售量19.90万吨，同比增长超过40%。分业务看，负极材料收入41.28亿元，同比增长33.08%；石墨化焦收入1.90亿元，同比增长30.59%；金刚石碳源收入0.22亿元，同比增长25.09%。负极毛利率为15.46%，同比下降7.73pct，主要受石油焦涨价、石墨化外协占比提升影响。 2、拆分2026Q2来看，公司出货10.3万吨左右，环比增长7%左右，公司持续保持满产。整体单吨毛利0.39万元，环比下降0.05万元，单吨扣非净利润0.22万元，环比提升0.02万元。公司Q2的盈利影响一是石油焦涨价，二是外协占比提升至1/3以上，同时外协石墨化价格上涨，三是石墨化焦有一定亏损影响。 3、同时公司发布股权激励，拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过115.00万股，拟授予的激励对象总人数不超过76人，授予价格为28.04元/股。授予条件为2027年度营业收入增长率不低于30%，且2027年度净利润增长率不低于30%；以2026年为基数，2028年度营业收入增长率不低于65%，且2028年度净利润增长率不低于65%。 4、展望趋势来看，公司单位盈利有望积极改善，一是公司山西四期预计10月投产、山西五期27H1有望落地，外协比例有望显著降低，按外协成本高2-3k，外协比例降低20%计算，降本空间在400-600元。二是公司也在积极推进价格谈判和账期缩短，有望在26Q3逐步体现。三是马来西亚5万吨产能有望在26年底至27年初投产，海外超额盈利显著。四是6C快充产品有望落地，产品迭代周期也具备超额盈利。综合来看，仅考虑公司内生 降本和结构改善的情况下，预计2027年归母净利润达到18亿元左右，PE仅11.5X，此外可关注供需趋紧下的价格弹性和海外、快充潜在超预期，继续推荐。