261022-长江汽车 汽车指楠第187期特斯拉近况更新

核心经营数据

• 交付表现：2026Q3特斯拉整体交付量48万辆，超预期；中国区出口量约9万辆，供应链排产好于预期。
• 盈利与现金流：每股收益0.45美元（non-GAAP），好于预期；毛利率环比回升至17%-18%；自由现金流15.3亿美元，优于预期；营业利润率下滑至7%左右，主要因AI、Optimus研发支出增加。

Optimus人形机器人业务进展

• 自主训练与产能规划：
  • 1-2万台机器人进入自主训练阶段，需采购更多机器人。
  • 2026年10月周产达1000台，11月目标2000台（提前1个月），11月底累计交付15000台。
  • 2027年目标周产2万台，规划两条50万台产线，第一条已拉通。
  • 2027年产量预期：周产4000-5000台，年底达2万周产，全年释放30-50万台（30万台确定性高）。
• 技术与应用进展：
  • 未来1-2个月将公布非编程AI驱动demo，累计生产约6000-7000台用于训练。
  • 应用优先切入7×24小时重复性、高强度、危险性工作场景，如工厂内部。
  • 核心逻辑：通过1-2万台规模进入自学习阶段，推动产品迭代，加速行业应用。
• 2027年产业链启动：伴随AI5芯片上量，特斯拉机器人产业链正式启动。

智能驾驶与Robotaxi业务进展

• FSD渗透情况：购买渗透率约20%，持续提升；订阅率达40%以上，是智驾业务重要边际变化。
• Robotaxi运营与规划：
  • 当前运营量达600台，实现十倍增长。
  • 2027年规划运营数万台，供应链预期Cybercab量级10-15万台，公司产能远超该规模。
  • 法规推进、单车盈利水平均有积极进展，2027年Cybercab与特斯拉Robotaxi形成双轮驱动。

机器人产业链投资机会与标的

• 投资环节优先级：减速器>PEEK材料>丝杠>结构件，围绕单车价值量与竞争格局筛选。
• 减速器环节（最优赛道）：
  • 赛道优势：竞争格局清晰、技术难度高、价值量大，国产应用占大头。
  • 供应商：外资两家，国内绿的谐波、科达利参与配套，双环传动供应腰胯部产品。
  • 核心推荐：绿的谐波、双环传动，建议关注宁波东力。
• 丝杠环节：
  • 配套标的：恒立液压、贝斯特、震裕科技；金沃股份实现毛坯自制突破，建议关注其阶段性机会。
• PEEK材料与非金属件：
  • 核心逻辑：减重、轻量化，福赛科技在手料号超20个，单车价值量约1万元。
  • 推荐标的：福赛科技（首推），关注肇民科技（非金属件）、爱柯迪（结构件）。
• 总成环节：
  • 新泉股份：北美建厂有望获特斯拉大量制造、总成装配份额，2027年Cybercab放量带来巨大弹性。
  • 核心推荐：绿的谐波、福赛科技、双环传动、新泉股份、拓普集团等。

具身智能行业延伸机会

• 行业趋势：AI企业入场，具身智能学习模型需求爆发，采购量提升，部分大厂已明确预算。
• 相关标的：福莱新材，建议关注汉威科技、柯力传感。
• 海外AI产业链：预计2027年一二季度OpenAI、英伟达等企业将有具身智能本体落地，国内执行器企业有望切入海外供应链。

整体投资判断

• 2026Q3财报经营层面超预期，毛利率、现金流改善，销量平稳，交付稳定支撑供应链。
• 机器人业务进展清晰，1-2万台自训练推动数据飞轮，2027年年底周产2万台并对外交付，AI5芯片上量，产业链启动，板块贝塔行情仍强。