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小商品城26Q3业绩具体表现如何？
2025年Q3，小商品城营收50.38亿元，同比-5.81%；归母净利14.81亿元，同比-16.14%；扣非归母净利16.05亿元，同比-6.87%。前三季度营收153.19亿元，同比+17.29%；归母净利34.61亿元，同比+0.09%；扣非归母净利34.28亿元，同比+1.08%。Q3业绩亮点在于数贸中心招商入驻收入集中体现，当季营收同比+39.02%，构成高基数。毛利率40.75%，同比-4.66pct；期间费用率3.44%，同比下降1.50pct，管理、研发费用率分别同比-0.85pct、-0.90pct，部分对冲。非经常性损益-1.24亿元，主要系金融资产公允价值变动及处置损失1.89亿元。
义支付业务进展及未来目标？
1-9月义支付跨境交易额突破75.10亿美元，同比+98%；上半年超25.1亿美元，测算Q3单季约50亿美元，约为上半年两倍，全年100亿美元目标达成难度显著下降。Chinagoods前三季度新增注册采购商超58万人、累计超608万人；新增AI应用16项、累计30项，已完成全年32项目标的93.8%。
小商品城商业模式及未来盈利预期？
小商品城采用收租型商业模式，现金流可预期。2026年租金约25亿元、选位费确认约20多亿元构成利润基本盘，预计租金年均涨幅约5%且未来三年延续。2028年选位费确认完毕后，利润将主要由七区招商、老区盘活与线上支付业务接续。未来三年分红率不低于65%，按全年归母47-48亿元预期测算股息率5%+。
当前小商品城市场表现及行业趋势？
小商品城业绩受高基数影响短期利润下滑，但长期来看，其收租模式稳定，义支付跨境业务增长迅猛，为未来盈利提供支撑。行业趋势上，跨境电商持续发展，跨境支付需求旺盛，小商品城在跨境支付领域的布局具有前瞻性。
小商品城研报中提示的主要风险？
研报未明确提示具体风险，但业绩短期下滑表明公司盈利受高基数影响较大，需关注未来基数效应的持续性。同时，义支付业务虽增长迅速，但跨境业务受国际环境变化影响较大，需关注政策及汇率波动风险。此外，收租模式下，商业地产租赁市场波动也可能对公司现金流产生影响。