PCB产业链点评 四会富仕 H1收入高增 Q2利润环比近翻倍 业绩结构性超预期

太阳26H1业绩表现：

• 营收：12.33亿元，同比+43.39%；
• 归母净利润：0.88亿元，同比+16.53%；
• 扣非归母净利润：0.82亿元，同比+25.97%；
• 核心特征：收入增速显著高于利润增速，主要受原材料价格、汇兑、扩产费用及产品结构影响；扣非增速快于归母，主营经营质量持续改善。

太阳26Q2业绩表现：

• 营收：约6.59亿元，同比约+45%，环比约+15%；
• 归母净利润：0.58亿元，同比约+25%，环比约+98%；
• 扣非归母净利润：约0.55亿元，环比超过100%；
• 盈利修复：单季归母净利率约8.86%（较Q1的5.14%提升3.72pcts），主要驱动因素为规模效应、订单增长及减值压力缓解；
• 市场反应：Q2结果虽未达7000万元以上强预期，但在市场预期“收入增长、利润不兑现”背景下，属于低预期下的结构性超预期。

太阳增长驱动因素：

1. 收入增长：工业控制、汽车电子和通信设备共同拉动，现有产线订单景气度高；
2. 产品结构改善：通信及高多层板产品放量，逐步优化产品结构；
3. 利润修复验证：Q2利润环比接近翻倍，印证Q1为阶段性盈利低点；
4. 经营质量：扣非利润增速高于归母，业绩改善主要依赖主营经营。

后续看点：

• 短期：关注毛利率、存货减值及经营现金流；
• 中期：关注新产能良率爬坡和高端AI PCB订单兑现。

投资建议：

• 当前阶段：公司处于传统工控、汽车PCB向AI高端PCB升级的过渡期；
• 逻辑切换：若Q3—Q4毛利率继续上行、新产能顺利导入，有望从“超跌修复”切换至“产品升级与利润率拐点”逻辑。