Q2业绩超市场预期，新产品驱动收入利润高增

核心观点与关键数据

• 事件：同和药业发布2025年半年报，2025H1实现营业收入4.27亿元（YoY+11.88%），归母净利润0.58亿元（YoY-15.91%）。
• Q2业绩超预期：Q2实现营业收入2.41亿元（YoY+36.98%），归母净利润0.38亿元（YoY+45.08%），毛利率34.46%（同比+2.45pct，环比+6.88pct），净利率15.68%（同比+0.88pct，环比+4.56pct）。
• 新产品驱动增长：毛利率较高的新产品持续放量，占比提升；二厂区一期产能爬坡，规模效应提升。
• 法规市场进展：维格列汀国内注册完成，塞来昔布（工艺II）获欧洲药典证书，米拉贝隆等获韩国药品注册，法规市场销售有望持续推进。
• 产能投放：二厂区一期已投产，满产产值5亿元；二期7车间规划满产产值19亿元，2个车间预计年内试生产。

投资建议与预测

• 投资建议：给予“买入”评级，预计2025/26/27年营收为8.50/9.80/11.70亿元，归母净利润为1.31/1.59/1.99亿元，对应PE为26/22/17倍。
• 财务预测：2025/26/27年销售净利率预计为15.35%/16.17%/17.00%，EBIT增长率预计为49.93%/25.39%/23.45%。

风险提示

• 行业竞争加剧、产品价格下降、产能投放不及预期、环保风险、汇率风险。