四会富仕H1收入高增Q2利润环比近翻倍业绩结构性超预期

【PCB产业链点评】四会富仕：H1收入高增，Q2利润环比近翻倍，业绩结构性超预期[太阳]26H1：实现营收12.33亿元，同比+43.39%；归母净利润0.88亿元，同比+16.53%；扣非归母0.82亿元，同比+25.97%。收入增速显著高于利润增速，主要受原材料价格、汇兑、扩产费用及产品结构影响，但扣非增速快于归母，主营经营质量持续改善。 [太阳]26Q2：倒算营收约6.59亿元，同比约+45%，环比约+15%；归母净利润0.58亿元，同比约+25%，环比约+98%；扣非归母约0.55亿元，环比超过100%。单季归母净利率约8.86%，较Q1的5.14%提升3.72pcts，规模效应、订单增长及减值压力缓解共同推动盈利修复。Q2虽然未达到7000万元以上的强超预期区间，但在市场此前充分交易“收入增长、利润不兑现”的背景下，实际结果属于低预期下的结构性超预期。 [太阳]增长驱动： 1）工业控制、汽车电子和通信设备共同拉动收入增长，现有产线订单景气度较高；2）通信及高多层板产品放量，有望逐步改善产品结构；3）Q2利润环比接近翻倍，验证Q1大概率为阶段性盈利低点；4）扣非利润增速高于归母，业绩改善并非主要依赖非经常性收益。 [太阳]后续看点：公司下半年将推进高多层、HDI及AI服务器PCB新产能试投产，并布局AI加速卡、1.6T光模块等高价值产品。短期重点关注毛利率、存货减值及经营现金流；中期关注新产能良率爬坡和高端AI PCB订单兑现。 [太阳]投资建议：公司当前仍处于传统工控、汽车PCB向AI高端PCB升级的过渡阶段。本次半年报证明订单端景气、利润端正在修复。若Q3—Q4毛利率继续上行，新产能顺利导入，公司有望从“超跌修复”逐步切换至“产品升级与利润率拐点”逻辑。