Q2收入结转加速，业绩高增超预期

核心观点

• 投资评级：买入（维持）
• 基本数据：2026-08-28收盘价8.82元，流通股本86.96亿股，每股净资产5.80元，总股本86.96亿股

事件概述

• 公司公告1H2026实现营收468.5亿元，同比+7.6%，归母、扣非净利润30.9、30.8亿元，同比+11.2%、+13.3%
• Q2单季度营收248.1亿元，同比+20.7%，归母、扣非净利润16.0、15.8亿元，同比+58.7%、+67.7%

订单与收入分析

• 新签订单同比下滑54.6%至327.9亿元，主要受25年高基数及26上半年省内发包节奏偏慢影响
• 基建、房建业务分别实现中标项目金额231.5、94.5亿元，同比分别-62.5%、-9.3%
• 省内、省外及国外中标项目金额分别为258.4、69.5亿元
• 工程建设板块完成营业收入451.33亿元，同比上升16.21%
• 公路投资运营业务实现营收15.3亿元
• 参股的清洁能源及矿业板块稳步推进项目建设及投产运营

盈利能力与现金流

• 毛利率为14.67%，同比+0.2pct
• 期间费用率同比-0.40pct至5.28%，销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.00、-0.15、-0.06、-0.19pct
• 资产及信用减值损失为3.98亿元，同比多损失1.6亿元
• 净利率同比+0.21pct至6.60%
• CFO净额为-48.0亿元，同比-5.19亿元
• 收现比、付现比同比分别-13.87pct、-15.39pct，至90.63%、104.15%

投资建议

• 预计公司26-28年归母净利润为80.3、87.2、91.6亿元，对应PE为9.6、8.8、8.4倍
• 维持“买入”评级
• 风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，化工品价格不及预期