行动教育26H1点评 Q2收款高增27 yoy超股权激励目标 合同负债加速增长 收入扣非归母净

核心观点与关键数据

我们看好公司凭借“百校放量+发力五星校长+AI赋能”三重驱动实现成长确定性增强。股权激励计划设定26-28年收款及利润复合增速目标约为20%。预计4-5月高景气延续，26E业绩增速30%，当前对应26E 17xPE，股息率5%，Q2收款&合同负债维持高速增长，持续推荐。

业绩表现

26Q2业绩亮点：

• 收入2.55亿元，同比增长19.4%
• 归母净利1.33亿元，同比增长28.6%
• 扣非归母净利1.13亿元，同比增长16.2%
• 收款2.95亿元创历史单Q2新高，五星客户激励效果显著
• 收款同比增长26.7%，25Q3以来高增趋势延续，预计浓缩新训到课率修复带动订单量高增，浓缩到课率和收款有望共振增长
• 合同负债12.48亿元创新高，同比增长17.8%

26H1业绩：

• 收入4.28亿元，同比增长24.4%
• 归母净利2.01亿元，同比增长33.1%
• 扣非归母净利1.72亿元，同比增长30.7%

盈利能力与效率

• 26Q2毛利率80.5%，同比提升0.7pct，可能系浓缩规模效应+咨询毛利率提升贡献
• 扣非净利润率44.4%，同比下降1.2pct
• 销售/管理/研发费用率分别同比-0.3/-0.1/+0.2pct，效率持续优化

风险提示

• 宏观经济形势变动带来的风险
• 市场竞争风险
• 关键业务人员流动风险
• 收款及收入确认的不确定性