行动教育26H1点评Q2收款高增27 yoy超

核心观点

我们看好公司凭借“百校放量+发力五星校长+AI赋能”三重驱动实现成长确定性增强。股权激励计划设定26-28年收款及利润复合增速目标约为20%，预计26E业绩增速达30%，当前对应26E 17xPE，股息率5%，维持“持续推荐”评级。

关键数据

• 26Q2业绩：收入2.55亿元（+19.4%），归母净利1.33亿元（+28.6%），扣非归母净利1.13亿元（+16.2%）
• 26H1业绩：收入4.28亿元（+24.4%），归母净利2.01亿元（+33.1%），扣非归母净利1.72亿元（+30.7%）
• 收款表现：26Q2收款2.95亿元创历史单Q2新高，同比增长26.7%，25Q3以来高增趋势延续；合同负债12.48亿元创新高，同比增长17.8%
• 盈利能力：26Q2毛利率80.5%（同比+0.7pct），可能受浓缩规模效应及咨询毛利率提升贡献；扣非净利润率44.4%（同比-1.2pct）
• 费用控制：销售/管理/研发费用率分别同比-0.3/-0.1/+0.2pct，效率持续优化

研究结论

4-5月高景气度有望延续，预计浓缩新训到课率大幅修复带动订单量高增，收款与订单量有望共振增长。Q2收款与合同负债维持高速增长，持续推荐公司。当前估值对应26E 17xPE，股息率5%。

风险提示

宏观经济形势变动、市场竞争、关键业务人员流动、收款及收入确认不确定性等风险。