2023年中报点评：Q2归母净利润同比+18%近预告上限，业绩短期受订单确认周期影响

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 苏试试验（300416） 2023年中报点评： Q2归母净利润同比+18%近预告上限，业绩短期受订单确认周期影响 2023年08月11日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 17.83 一年最低/最高价 17.09/36.39 市净率(倍) 3.73 流通A股市值(百万元) 9,008.35 总市值(百万元) 9,067.41 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.78 资产负债率(%,LF) 39.05 总股本(百万股) 508.55 流通A股(百万股) 505.24 相关研究 《苏试试验(300416)：2023年一季报点评：业绩超预期，盈利能力持续提升，看好半导体芯片检测成长前景》 2023-04-26 《苏试试验(300416)：2022年报点评：业绩符合预期，环试服务、芯片检测助力持续增长》 2023-04-12 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,805 2,266 2,865 3,596 同比 20% 26% 26% 26% 归属母公司净利润（百万元） 270 364 486 639 同比 42% 35% 33% 32% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.53 0.72 0.95 1.26 P/E（现价&最新股本摊薄） 33.78 25.07 18.78 14.28 [Table_Tag] 关键词：#产品结构变动带来利润率上升 [Table_Summary] 事件：公司发布2023年半年报，业绩近预告上限，符合市场预期。 投资要点 ◼ Q2归母净利润同比+19%近预告上限，业绩短期受订单确认周期影响 公司2023年上半年实现营业总收入9.7亿元，同比增长21.6%，归母净利润1.4亿元，同比增长27.8%。单Q2实现营收5.3亿元，同比增长17 .1%，归母净利润0.9亿元，同比增长18.2%。分业务，2023年上半年环试设备实现营收3.4亿元，同比增长19.4%，环试服务实现营收4.7亿元，同比增长25.5%，集成电路检测实现营收1.1亿元，同比增长12.2%。公司收入增速放缓，主要系（1）特殊行业收入确认周期拉长，（2）Q1宜特收入受到去年年末公共卫生事件影响，且消费电子景气度下滑，影响IC设计接单量。我们预计Q3起特殊行业接单环比将持续改善，车规级芯片检测需求增长，宜特主动拓展MA业务，以及设备到位释放产能，业绩增速有望修复。 ◼ 业务结构优化及规模效应，盈利能力有望持续提升 2023年上半年公司销售毛利率44.7%，同比提升0.2pct，销售净利率16.2%，同比提升0.6pct，盈利水平稳定。分业务，环试服务毛利率58.0%，同比提升2.6pct，环试设备毛利率32.5%，同比提升0.4pct，集成电路毛利率37.5%，同比下滑14.3pct，主要系人员扩招，短期影响成本。费用率端，2023上半年公司费控能力提升，期间费用率26.6%，同比下降1.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.3%/12.2%7.1%/1.0%，同比变动+0.5/-0.2/+0.1/-1.5pct。公司以环试服务、芯片检测为主要增长点，带动毛利率中枢上行，且随各地新建实验室产能释放摊薄费用和精细化管理的推进，盈利能力有望持续提升。 ◼ 股份回购彰显信心，看好全年业绩稳健增长 公司6月27日发布公告，拟使用0.5亿元至1亿元自有资金，不超过25元/股的价格回购公司股票，回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励，彰显发展信心。截至7月31日，已实施回购累计约310万股，成交总金额约5919万元。我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）2023年6月工信部等五部门联合印发《制造业可靠性提升实施意见》，提出聚焦机械、电子、汽车等行业，到2025年大幅提升可靠性试验验证能力，到2030年10类关键核心产品可靠性水平达到国际先进水平。公司将持续受益制造业转型升级带来的试验设备、服务需求提升。（2）公司卡位高景气检测赛道，下游覆盖军工、半导体、新能源汽车检测三大成长板块，同时积极拓展5G等高端领域，高景气下游奠定公司较快增长基础。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室和宜特释放产能，业绩增长有保障。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.6/4.9/6.4亿元，当前市值对应PE为25/19/14倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：实验室产能扩张不及预期，下游客户拓展不及预期，原材料价格波动等。 -25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%2022/8/112022/12/102023/4/102023/8/9苏试试验沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 图1：2023H1公司实现营收9.7亿元，同比增长21.6% 图2：2023H1公司实现归母净利润1.4亿元，同比增长27.8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2023H1公 司 销 售 毛 利 率/净利率分别为44.7%/16.2%，同比分别增加0.2/0.6pct 图4：2023H1公司期间费用率26.6%，同比减少1.1pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2023年上半年试验服务收入占比达48% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%024681012141618202017201920212023H1营业收入(亿元）yoy0%10%20%30%40%50%60%0.00.51.01.52.02.53.02017201920212023H1归母净利润（亿元）yoy0%10%20%30%40%50%60%2017201820192020202120222023H1销售毛利率销售净利率0%2%4%6%8%10%12%14%16%201820192020202120222023H1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017201820192020202120222023H1其他业务集成电路验证与分析服务设备销售试验服务 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 苏试试验三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,551 2,703 3,267 3,886 营业总收入 1,805 2,266 2,865 3,596 货币资金及交易性金融资产 1,060 959 915 1,147 营业成本(含金融类) 963 1,187 1,473 1,810 经营性应收款项 1,017 1,137 1,626 1,834 税金及附加 9 11 14 17 存货 396 495 610 747 销售费用 115 140 172 216 合同资产 27 36 46 57 管理费用 227 279 344 432 其他流动资产 52 77 70 100 研发费用 134 172 215 270 非流动资产 1,727 2,089 2,418 2,714 财务费用 34 57 72 90 长期股权投资 29 29 29 29 加:其他收益 44 55 70 88 固定资产及使用权资产 1,220 1,600 1,937 2,238 投资净收益 (3) (2) (2) (2) 在建工程 135 118 109 104 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 123 123 123 123 减值损失 (26) 0 0 0 商誉 61 61 61 61 资产处置收益 (1) (2) (2) (3) 长期待摊费用 110 110 110 110 营业利润 337 472 642 844 其他非流动资产 48 48 48 48 营业外净收支 (2) 0 0 0 资产总计 4,279 4,792 5,684 6,600 利润总额 335 472 642 844 流动负债 1,338 1,430 1,760 1,936 减:所得税 23 50 79 104 短期借款及一年内到期的非流动负债 494 494 494 494 净利润 312 422 563 740 经营性应付款项 373 355 548 562 减:少数股东损益 42 58 77 101 合同负债 258 358 444 546 归属母公司净利润 270 364 486 639 其他流动负债 214 223 273 333 非流动负债 538 538 538 538 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.53 0.72 0.95 1.26 长期借款 277 277 277 277 应付债券 57 57 57 57 EBIT 426 532 718 939 租赁负债 181 181 181 181 EBITDA 614 570 789 1,043 其他非流动负债 23 23 23 23 负债合计 1,876 1,968 2,297 2,473 毛利率(%) 46.66 47.61 48.59 49.66 归属母公司股东权益 2,201 2,565 3,051 3,689 归母净利率(%) 14.95 16.05 16.95 17.76 少数股东权益 201 259 336 437 所有者权益合计 2,403 2,824 3,387 4,127 收入增长率(%) 20.21 25.53 26.45 25.50 负债和股东权益 4,279 4,792 5,684 6,600 归母净利润增长率(%) 41.84 34.78 33.48 31.50 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 468 336 394 672 每股净资产(元) 5.66 5.02 5.98 7.23 投资活动现金流 (365) (404) (404) (406) 最新发行在外股份（百万股） 509 509 509 509 筹资活动现金流 (24) (34) (34) (34) ROIC(%) 12.20 13.12 15.30 17.28 现金净增加额 84 (101) (44) 232 ROE-摊薄(%) 12.26 14.18 15.92 17.31 折旧和摊销 188 38 71 103 资产负债率(%) 43.85 41.07 40.42 37.47 资本开支 (351) (402) (402) (403) P/E（现价&最新股本摊薄） 33.78 25.07 18.78 14.28 营运资本变动 (108) (161) (278) (211) P/B（现价） 3.17 3.57 3.00 2.48 数据来源: